3月行情回顾
- 宏观政策：政府工作报告公布增量政策符合预期，但市场强预期消退，3月钢价整体震荡下行。
- 钢材：上海螺纹现货3210元/吨，热轧现货3350元/吨，期货主力合约分别下跌3.65%和1.11%。
- 铁矿：澳洲天气影响结束，外矿发运正常偏高水平，矿价震荡走弱，青岛港PB粉现货785元/吨，期货主力合约下跌2.06%。
国内外宏观环境分析
- 国内：政策落地有传导时滞，终端需求未明显改善，发改委提出2025年粗钢产量调控，市场关注各地政策指引。
- 国际：美国CPI放缓，通胀压力缓解，但经济增长放缓担忧加剧，美元指数走弱，美联储放缓缩表超预期。
钢材基本面分析
- 产量：高炉开工率82.11%，电炉开工率71.93%，钢材产量869.5万吨，环比上升33.49万吨，螺纹增产幅度更大。
- 需求：1-2月地产销售面积、施工面积、新开工面积均下降，制造业投资增速9%，板材需求景气度高，3月需求显著恢复，螺纹表观需求245.32万吨，热轧338.69万吨。
- 利润：长流程钢厂维持小幅盈利，热轧利润高于螺纹，电炉亏损扩大，华东地区螺纹平电生产利润-87元/吨。
- 库存：螺纹库存819.11万吨，环比下降44.33万吨，热轧库存395.96万吨，环比下降39.44万吨，总库存维持低位。
铁矿石基本面分析
- 供应：外矿发运量回升至正常偏高水平，内矿供应稳中有增，全球铁矿周度平均发运量3036万吨，澳巴港口发运量2503.8万吨。
- 铁水产量：日均铁水产量237.28万吨，环比上升9.34万吨，较去年同期高15.97万吨，港口疏港量均值304.95万吨。
- 库存：45港铁矿石库存14520.4万吨，环比下降701万吨，澳矿库存下降491.14万吨，钢厂进口库存9110万吨，环比下降56.7万吨，后续累库预期仍在。
4月价格走势展望
- 钢材：宏观政策支撑减弱，粗钢产量压减预期扰动钢价，高炉盈利支撑减产可能性小，需求进入旺季高位平台，4月下旬库存去化放缓可能导致淡季库存压力，4月钢价继续回落空间有限，整体震荡，下行压力在淡季。
- 铁矿：外矿发运正常偏高水平，内矿供应稳中有增，铁水产量接近高点，继续增长受限，港口库存后续累库预期仍在，铁矿价格短期有支撑，但动能不足，整体震荡，中长期承压。
风险提示
- 钢材出口量明显下降；钢材旺季需求表现超预期；钢厂利润恶化，铁水产量走低；国内增量政策明显发力；各地粗钢产量调控陆续落地。
