核心观点
- 原油：全球石油市场将从2024年的短缺转为盈余，但中期供需宽松压力下反弹空间受限。关注布伦特70美元/桶、SC500元/桶压力位。
- 燃料油：低硫船燃需求旺季国内外加注需求仍相对偏强，但东西价差走阔，裂解价差面临高位回落压力；高硫燃料油船燃及炼化深加工需求相对低迷，但中东、北非夏季发电高峰前的备货需求对此形成对冲，高硫裂解价差以高位震荡看待。
- 沥青：沥青利润在众多产品中表现相对突出，但下周山东个别炼厂计划转产渣油，产能利用率预计下降。北方市场需求逐渐释放，南方市场受降雨天气影响需求受到抑制。整体库存水平下降明显，SC表现偏弱的背景下BU表现出超强抗跌性，裂解价差不断刷新年内高点。
- 动力煤：上周动力煤市场跌幅缩窄，贸易环节供应延续收缩，内贸坑口到港发运利润倒挂引发环渤海港口铁路调入量持续回落，高热值进口煤价格优势弱化后4月末以来外贸煤发运船期环比下行。需求端非电需求季节性高点临近，后续关注重点在电力需求的释放节奏。电力耗煤面临季节性回升，而全国25省终端库存已低于去年同期水平，补库需求客观存在。关注环渤海港口库存疏港后下游电力用户补库需求的释放，秦港Q5500或难有效跌破600元/吨。
- 天然气：美气方面市场情绪转弱，基本面宽松下低位震荡。欧洲方面市场淡季情绪有所增强，但LNG到岸有所减少，累库速度高位回落，且东北亚价格在关税谈判缓和后走强，对市场带来一定支撑。欧洲需求仍在季节性走弱，等待库存进一步回升后下行动力的累积。
- LPG：国内到岸价进一步回落，但5月上半月进口气集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高，国内市场过剩压力下炼厂价整体下调。PDH开工率随装置降负仍有回落，但月末有装置开始重启，关注化工需求回升的节奏。现货端短期仍有一定下行空间，盘面震荡偏弱为主。
- 集运（欧线）：市场交易核心转向欧线运价宣涨的兑现效果，6月首周订舱逐步开启，落地价格或不及宣涨目标，但仍有望获得大幅提升，短期缺乏明显利空驱动，盘面维持偏多格局。中期核心变量在于美线需求回暖能否推动美线额外吸收欧线运力、改善欧线供需结构。目前近月合约较现货已大幅升水，美国补库空间、美线抢运持续性存在不确定性，多空分歧加剧或放大波动风险，策略上建议以月间价差套利为主。
关键数据和研究结论
- 原油：IEA/DOE/OPEC5月报最新评估，全球石油市场将自2024年的缺口30万桶/天转变为盈余64万桶/天。上周全球石油库存出现0.9%的去库。
- 燃料油：上周舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）周均值为4.2美元/吨，环比下降3美元/吨。上周低硫燃料油东西价差周度环比上升，潜在套利空间走阔。
- 沥青：周度沥青出货量为39.2万吨，环比上升4.9万吨。截至5月19日，54家样本炼厂库存环比下降1万吨、104家样本贸易商库存下降4.4万吨，整体库存水平下降明显。
- 动力煤：三西442家煤矿周度产量2025年预计为1.6亿吨，总开工率为90%。中国进口动力煤周度发货量2025年预计为1.1亿吨。
- 天然气：美国天然气库存量2025年预计为5.1万亿立方英尺。欧洲天然气库容率2025年预计为90%。
- LPG：中国炼厂库存2025年预计为380万吨。华南港口库容率2025年预计为65%。
- 集运（欧线）：6月周度运力规模（仅计算挂靠华东航次）预计为268,441 TEU。
