航空运输4月数据点评：客座率同比走高，价格预期改善

核心观点与关键数据

1. 4月运营数据表现

• 整体运量保持增长，增速略快于3月。
• 大航中，东航运量增速靠前；民营航司中，春秋增速快于吉祥。
• 客座率：三大航持续走高（南航、东航超85%），春秋略有下降，吉祥略有上升。

2. 市场分部

• 国内市场：保持平稳，同比2024年4月小幅增长。
  • 大航国内线运力投放同比略有增长，春秋增投，吉祥略降。
  • 三大航及春秋国内线运量、客座率提升，吉祥略有下降（除春秋外，客座率同比明显增长）。
• 国际市场：稳步放量，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复较好。
  • 大航中，国航、东航运力投放同比增长较快；吉祥航空运力大幅转向国际航线。
  • 客座率：东航、南航、吉祥同比提升，国航、春秋下降。
• 地区市场：因港澳台航班波动，整体运力投放有所下降。

3. 运力供给与成本

• 飞机引进保持低位，2024年机队规模同比仅增长2.8%，宽体机减量9架。
• 2025年前四个月引进64架，供给增长缓慢。
• 近期油价震荡走低，汇率企稳，利好成本费用端，二季度业绩有望好转。

4. 投资建议

• 二季度旅客运输量回升，供给低位，价格降幅收窄。
• 五一假期量价数据良好，收益管理成效逐步体现，看好价格改善趋势。
• 当前关税压力缓解，油价汇率友好，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。

5. 风险提示

• 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复。