航空运输行业4月数据点评：4月行业旅客量创20年以来新高，各航司客座率同比环比持续提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 航空运输行业4月数据点评 推荐（维持） 4月行业旅客量创20年以来新高，各航司客座率同比环比持续提升  行业数据：4月旅客运输量创20年以来月度新高，持续回暖。 1）行业：全行业4月旅客运输量5109.4万人，同比增长205.5%，为2020年以来月度新高，相比19年下降3.8%；货邮运输量65.5万吨，同比增长35%，较2019年增长9%。 2）高频数据来看： a）同比2020年：5月1-13日三大航航班量增长113%，吉祥增长95%，春秋增长52%。b）相较于2019年：5月三大航航班量增长3.9%，吉祥增长9.8%，春秋增长27.3%，全行业航班量已超过19年同期。c）2021年以来，各航企航班量实现同比增长。其中春秋航空同比增49.2%，较19年增长10.7%；吉祥航空同比增长72.2%，较19年下降1.8%，三大航航班量同比增长63.8%，较19年下降15.3%。  航空公司：4月各航司客座率同、环比持续提升。 1）三大航：4月合计ASK同比增长171%，RPK增长219%，相较19年3月ASK下滑19.4%，RPK下滑26.2%。客座率75.5%，同比大幅增长11.4个百分点，相较19年下降7个百分点。春秋：ASK同比增长91.3%，RPK同比增长138.8%，相较19年分别增长15.3%和11.3%，吉祥：ASK增长171.2%，RPK增长220.3%，相较19年分别增长4.5%和1.5%，两民营航司ASK和RPK均超过19年同期水平。 2）客座率绝对值看：春秋吉祥均超过80%，三大航均超过70%，春秋88.2%维持领跑，各航司客座率同比环比均增长。春秋（88.2%，同比17.6%，环比1.3%）>吉祥（82.7%，同比12.7%，环比1.6%）>南航（77.1%，同比13.4%，环比2.2%）>国航（74.5%，同比9.1%，环比2.1%）>东航（74.4%，同比10.2%，环比1.5%）。 3）分区域：各航司国内ASK均100%-200%左右增长，RPK增长140%-250%，客座率提升10-20个百分点，国际客座率仅东航略有下降。 4）1-4月累计来看，所有航司ASK/RPK均实现正增长。春秋客座率保持领先：春秋（80.6%，同比8.5%）>吉祥（75.9%，同比8.6%）>南航（71.8%，同比4.6%）>国航（68.8%，1.3%）>东航（68.6%，1.4%）。  强调观点：航空股春天已至。行业客运量持续回暖，4月修复至19年同期的96%，五一小长假日均旅客量较19年同期增长0.1%，当前油价虽同比有所增长，但需求端上升后，航油成本有转嫁的可能性。我们强调观点：航空股春天已至，我们预计在不出现疫情明显反复情况下，三季度暑运或呈现更强的价格弹性。关注后续催化：疫苗普及进展，国际航线修复进度。  投资建议：1）持续强推核心标的：华夏航空与春秋航空。 a）华夏航空是唯一较19年增长航司，反映自身成长性与稳定性，21Q1则实现明显减亏，持续看好年内目标市值200亿+； b）春秋航空则有望走出龙头扩张逻辑，年内目标市值650亿+； 2）同时看好近期航班量迅速修复的吉祥（比价春秋具备性价比）以及三大航（尤其国航）的向上弹性。  风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 华夏航空 15.25 0.7 1.05 1.32 21.79 14.52 11.55 3.93 强推 春秋航空 64.3 1.64 2.87 3.77 39.21 22.4 17.06 4.16 强推 吉祥航空 14.81 0.41 0.73 1.18 36.12 20.29 12.55 2.68 推荐 中国国航 8.18 0.04 0.43 0.73 204.5 19.02 11.21 1.53 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年05月14日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.2 总市值(亿元) 4,371.28 0.52 流通市值(亿元) 3,165.49 0.5 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.34 13.21 32.6 相对表现 -5.06 7.72 3.49 相关研究报告 《航空运输行业2月数据点评：各航司客座率同比环比均提升，3月以来行业需求加速恢复，预计航空股春天已至》 2021-03-15 《航空运输行业2021年3月数据点评：3月数据全面回暖，各航司客座率同比环比大幅提升，强调航空股春天已至》 2021-04-16 《航空机场行业2020年报及2021年一季报综述：疫情影响致行业亏损，货运业务成亮点，华夏航空为20年唯一盈利并增长航企》 2021-05-05 -2%15%32%49%20/0520/0720/0920/1121/0121/032020-05-15～2021-04-30沪深300航空运输华创证券研究所 行业研究 航空运输 2021年05月16日 航空运输行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附：重点公司4月运营数据 1、南方航空：4月客座率77.1%，同比增长13.4个百分点 4月： ASK同比增长154%，国内157%，国际74%； RPK同比增长207%，国内211%，国际80%； 客座率77.1%，同比增长13.4个百分点，其中国内78.1%，同比增长13.6%，国际49.7%，同比增长1.7%。 1-4月: ASK同比增长28.8%，国内66.1%，国际-79.9%； RPK同比增长37.6%，国内81.1%，国际-86.8%； 客座率71.8%，同比增长4.6个百分点。 2、中国国航：4月客座率74.5%，同比增长9.1个百分点 4月： ASK同比增长179%，国内182%，国际33%； RPK同比增长218%，国内218%，国际43%； 客座率74.5%，同比增长9.1个百分点，其中国内75.3%，同比增长8.6%，国际42.1%，同比增长2.9%。 1-4月: ASK同比增长10.1%，国内63.6%，国际-90.4%； RPK同比增长14.8%，国内67.8%，国际-94.1%； 客座率68.8%，同比增长1.3个百分点。 3、东方航空：4月客座率74.4%，同比增长10.2个百分点 4月： ASK同比增长194%，国内204%，国际15%； RPK同比增长241%，国内249%，国际4.6% 客座率74.4%，同比增长10.2个百分点，其中国内75.2%，同比增长9.6%，国际39.1%，同比下降3.9%。 1-4月: ASK同比增长27.8%，国内85.5.1%，国际-89.3%； 航空运输行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 RPK同比增长30.4%，国内92.7%，国际-94.5%； 客座率68.6%，同比增长1.4个百分点。 4、吉祥航空：4月客座率82.7%，同比增长12.7个百分点 4月： ASK同比增长171%，国内增长173%，国际46%； RPK同比增长220%，国内增长222%，国际77% 客座率82.7%，同比增长12.7个百分点，其中国内83.4%，同比增长12.6%，国际53.2%，同比增长9.2%。 1-4月: ASK同比增长58.9%，国内85.7%，国际-81.9%； RPK同比增长79.1%，国内106.3%，国际-85.5%； 客座率75.9%，同比增长8.6个百分点。 5、春秋航空：4月客座率88.2%，同比增长17.6个百分点 4月： ASK同比增长91%，国内增长91%，国际52%； RPK同比增长139%，国内增长139%，国际78% 客座率88.2%，同比增长17.6个百分点，其中国内88.5%，同比增长17.6%，国际48.1%，同比增长7%。 1-4月: ASK同比增长39.2%，国内85.2%，国际-96.4%； RPK同比增长55.5%，国内107.5%，国际-97.4%； 客座率80.6%，同比增长8.5个百分点。 航空运输行业4月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 2021年航空公司客运运营表现 资料来源：公司公告、华创证券 图表 2 三大航实际运营机队及ASK\RPK增速 资料来源：公司公告、华创证券 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航207.1 211.3 79.8 2,173.1 153.6 157.2 73.6 290.1 国航217.6 218.2 43.1 19,771.2 178.7 182.0 33.2 1,086.1 东航240.8 248.8 4.6 668.9 194.3 204.4 15.0 119.6 春秋138.8 138.8 78.1 668.7 91.3 91.4 52.1 265.1 吉祥220.3 221.7 76.8 1,781.9 171.2 173.1 46.2 1,030.5 南航37.6 81.1 -86.8 -67.0 28.8 66.1 -79.9 -46.5 国航14.8 67.8 -94.1 -44.1 12.6 63.6 -90.4 -36.3 东航30.4 92.7 -94.5 -73.8 27.8 85.5 -89.4 -68.5 春秋55.5 107.5 -97.4 -85.4 39.2 85.2 -96.4 -81.2 吉祥79.1 106.3 -85.5 -23.0 58.9 85.7 -81.9 -1.5 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航77.1 78.1 49.7 35.4 13.4 13.6 1.7