主要观点策略
- 供给端：TC持续探底跌破-42美元，虽受益于副产品价格高位及再生铜补充，国内冶炼厂精铜产出保持韧性，但炼厂压力增大。4月电解铜产量112.57万吨，同比增加14.27%，精炼铜产量稳定增加。
- 需求端：金三银四已过，五一节前备库或透支部分5月下游需求，关税政策影响下需求预计偏弱。高月差背景下，下游接货意愿不高，谨慎观望情绪强烈。
- 库存：截至5月9日，上海期货交易所铜库存8.07万吨，周环比-9.63%；国内铜社会库存12.01万吨，较4月30日去库0.95万吨。全球铜显性库存高位持续去化。
- 策略建议：沪铜近期或仍维持震荡格局，建议区间谨慎交易。
本周行情回顾
- 沪铜持续震荡，截至上周五收至77450元/吨，周涨幅0.30%。铜供需基本面整体向好，铜库存持续大幅去化。宏观面全球贸易紧张局势有所缓解，美联储暂停降息，国内提出降准降息等“一揽子金融政策”，均基本符合市场预期。中美经贸高层会谈在即，宏观面整体有利铜价。
宏观及产业资讯
- 宏观数据概览：何立峰将访问瑞士并举行中美经贸高层会谈；中国4月财新服务业PMI50.7，增速放缓；央行宣布降准降息；中国4月外汇储备规模环比上升1.27%；美国4月ISM服务业PMI超预期；美国3月贸易逆差扩大至创纪录新高；美联储5月议息会议利率维持不变；英美就关税贸易协议条款达成一致。
- 产业资讯概览：1-4月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下滑3.9%；1-4月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.8%；智利4月对华铜和铜矿出口继续回落；Cochilco：智利3月份铜产量同比增长8.9%；Lundin公布了FilodelSol铜矿的初始矿产资源；卡莫阿–卡库拉50万吨/年的一步炼铜冶炼厂即将完成试车。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：国内现货升贴水升水逐渐下调，LME铜0-3升水持续走高。
- 内外盘持仓：沪铜持仓量和成交规模持续增加。COMEX铜资产管理机构净多头持仓、LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大幅增加。
基本面数据
- 供给端：4月国内南方粗铜加工费1050元/吨，环比上涨150元/吨；进口CIF粗铜加工费95美元/吨，环比上涨2.5美元/吨。4月电解铜产量112.57万吨，环比增加0.32%，同比增加14.27%。
- 下游开工：4月份精铜制杆企业开工率为73.85%，截至5月9日，SMM电解铜制杆周度开工率大幅下降至62.79%。4月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为73.81%、71.51%以及83.72%，整体表现不及预期。
- 进出口：3月我国精炼铜进口数量30.88万吨，同比增加4.5%。4月受关税政策影响，预计进口有所回落。本周沪伦波动空间有所扩大，铜现货进口盈亏持续为负，但亏损有所收窄。
- 库存：截至5月9日，上海期货交易所铜库存8.07万吨，周环比-9.63%；国内铜社会库存12.01万吨，较4月30日去库0.95万吨。全球铜显性库存52.42万吨，周环比-0.17%。
