核心观点
- 新兴市场本地政府债券本周开始反弹：主要受外汇收益和风险情绪改善（中美90天贸易休战）的推动。亚洲作为贸易战 epicenter，自中美临时贸易协议生效以来，大多数市场利率上涨。
- 资金流向：上周，外国投资者减持了泰国（企业+政府，881亿美元）和印度（企业+政府+SDL，594亿美元）的债券。土耳其、墨西哥和印度尼西亚的债券分别出现了13亿美元、15.87亿美元和3.4亿美元的每周净流出。相比之下，外国投资者增加了对韩国（290亿美元）、匈牙利（160亿美元）、南非（企业+政府，1.55亿美元）和菲律宾（企业+政府，3400万美元）的债券持有量。
- 墨西哥政府债券：自4月初以来，外国投资者出售了约27.5亿美元的墨西哥政府债券，其中4月份流出13.3亿美元，5月份第一周流出14.2亿美元。墨西哥政府债券（Mbonos）的流出尤为明显，4月份流出约7.64亿美元，5月份第一周流出13.8亿美元。外国在短期Mbonos（期限不到两年）的持有量自3月27日以来急剧下降，在3月30日至4月30日期间从短期Mbonos流出17.6亿美元。特别是，5.75 May-2026的Mbonos在外国手中的份额下降了5个百分点（从22%下降到16%），流出10亿美元。相比之下，5年期Mbonos（8.5 Feb-2030）在整个期间持续外国购买，流入8.4亿美元，外国持股率从20%上升到28%。在较长期的债券中，10年期Mbonos（7.75 Nov-2034）也显示出类似的强劲需求，外国持股率从3月27日的44%上升到4月30日的46%，总流入量为5.81亿美元。
- 泰国政府债券：过去4周（4月11日至5月9日），外国投资者购买了14亿美元的泰国政府债券。在此期间，非居民投资者购买了9.53亿美元的泰国政府债券（ThaiGBs）和4.71亿美元的票据。分析泰国政府债券（ThaiGBs+bills）的需求按期限划分，外国人偏爱短期端（期限不到3年），流入17.6亿美元。更强的泰铢升值预期可能导致了大量外国资金配置在这个板块。相比之下，长期端（期限大于10年）和收益率曲线中间段（期限在3年至10年之间）分别出现了17.1亿美元的流出。
- 印度尼西亚政府债券：4月份外国流入印尼政府债券（IndoGBs）上升到46.9亿美元，从3月份的10.4亿美元大幅增长。按期限划分，短期端（期限小于5年）在4月份流入25.4亿美元，而3月份流出21.4亿美元。长期端（期限大于10年）在4月份吸引了11.8亿美元，而3月份只有微幅流出2.4亿美元。外国在收益率曲线中间段（期限在5年至10年之间）的需求有所缓和，4月份为11.9亿美元，而3月份为34.2亿美元。
- 央行票据（SRBIs）：4月份外国在SRBIs的持有量下降了13亿美元，3月份记录了24.7亿美元的增幅。
- 哥伦比亚政府债券：4月份哥伦比亚政府债券的外国持有量与3月份相比没有太大变化。外国需求保持低迷，投资者4月份仅适度增加了1100万美元，而3月份增加了2400万美元。名义政府债券（TES）4月份出现了6600万美元的流出。通货膨胀挂钩债券（UVR）4月份记录了7700万美元的流入，而3月份为2300万美元。
- 日本投资者流动：日本投资者上周净卖出债券13.2亿美元，年初至今净卖出242.5亿美元。3月份，日本投资者净卖出债券13.6亿美元，年初至今净卖出242.5亿美元。3月份，日本投资者净卖出债券13.6亿美元，年初至今净卖出242.5亿美元。3月份，日本零售投资者净买入外国债券201亿美元，年初至今净买入421.3亿美元。3月份，日元计价Uridashi债券发行量高达4.5亿美元，而去年同期为3.9亿美元。2024年，日本投资者在新兴市场债券投资中更青睐美国债券。
