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公司点评报告：传递拼的快乐，走向下一个十年

2025-05-19 李鑫鑫中邮证券尊敬冯

布鲁可（0325.HK）发布2024年年报，实现营收22.41亿元，同比增长155.6%，归母净利润-4.01亿元，同比增长94.59%。公司战略收缩，专注角色拼搭类玩具，该品类营收22.01亿元，同比增长186.22%，占比提升至98.2%。四大IP（奥特曼、变形金刚、英雄无限、假面骑士）合计贡献营收19.19亿元，同比增长128.76%。公司线下经销收入20.63亿元，同比增长181.54%，占比93%；海外市场营收0.64亿元，同比增长518.16%。公司提出“产品生态”概念，强化研发与BFC用户驱动品牌建设。未来计划拓展女性与成人SKU、下沉市场，加速海外扩张，预计25年海外增长远超国内。预计25-27年营业收入分别为40、60、78亿元，同比增长79%、50%、30%；归母净利润分别为9.5、15.5、21.8亿元，同比增长336%、64%、41%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、政策超预期。

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