业绩保持稳健，受益国产替代大趋势

川仪股份2024年业绩保持稳健，工业自动化仪表及装置、复合材料业务实现稳健增长。2024年公司实现营收75.92亿元，同比增长2.44%；归母净利润7.78亿元，同比增长4.60%。分产品来看，工业自动化仪表及装置收入67.50亿元，同比增长2.3%；复合材料收入6.40亿元，同比增长9.26%。毛利率33.09%，同比降低0.93pct；期间费用率23.93%，同比降低1.58pct。

公司受益于国产替代大趋势，煤化工项目有望带动行业筑底向上。2024年公司“三桶油”新签订单同比增长30%，工程配套订单同比增长较大。PDS高频球阀、高压氧气控制阀等多款产品实现进口替代，低温球阀、低温蝶阀首次批量应用在液化天然气项目。海外市场开拓取得成效，新签订单7亿元，同比增长50%以上。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营收分别为81.93、89.15、96.21亿元，同比增长7.92%、8.81%、7.92%；归母净利润分别为8.55、29.67、10.70亿元，同比增长9.89%、13.13%、10.61%。对应PE估值分别为12.56、11.10、10.04，维持“买入”评级。

风险提示：行业下行超出预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。