2025年一季报点评：利润率修复成效显著，SiC业务成长性未来可期

核心观点与业绩表现

扬杰科技作为功率半导体IDM领先企业，业绩持续向好。25Q1实现营收15.8亿元（+18.9%），归母净利润2.7亿元（+51.2%），利润率修复成效显著。24年营收60.3亿元（+11.53%），归母净利润10.0亿元（+8.5%），各产品线收入均实现增长，毛利率提升2.8pp，净利率小幅下降0.5pp。25Q1毛利率34.6%（+6.9pp），净利率17.1%（+3.7pp），费用率管控良好，研发投入持续增加。

战略布局与产品优势

公司深耕第三代半导体领域，采用IDM+Fabless混合模式，重点布局MOSFET、IGBT及SiC等高端功率器件。SiC产品市场份额持续提升，车载模块已获多家车企合作意向；IGBT芯片全系列批量出货；Mosfet主攻汽车电子，多款产品进入量产。公司通过“123”战略体系稳健增长，覆盖全产业链的研发体系、双模式并行及“双品牌”业务模式是其核心竞争优势。

盈利预测与估值

预计25-27年归母净利润分别为12.1/14.5/17.1亿元，复合增速19.6%。基于业务假设，预计25-27年营业收入分别为71.3/83.3/94.5亿元，EPS分别为2.23/2.68/3.16元。给予2025年26倍PE，对应目标价57.98元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示

需关注研发进度不及预期、行业需求不及预期等风险。