永冠新材机构调研纪要

公司一季度净利润同比下滑，主要受新兴领域拓展带来的销售费用和研发费用增加、市场竞争及供应链成本影响、政府补助减少等因素。公司以“一体两翼+N”战略为核心，依托胶膜基材和胶粘剂配方两大核心优势，重点布局车规级胶膜新材料和工业级胶粘新材料，拓展新能源汽车、生物基可降解材料、消费电子等新兴领域应用。2025年第一季度营业收入同比增长15.73%，显示市场认可度提升。公司将持续降本增效，保持对工业级、车规级新材料投入，实现长期稳健发展。

公司车规级新材料业务高速增长，2024年收入2.19亿元，同比增长108.31%，覆盖前装市场（比亚迪、吉利等）和后装市场（车衣膜等），未来规模效应将逐步显现。公司出口美国业务占比约4%，受中美贸易战影响较小，且已通过在越南、马来西亚设立海外生产基地增强全球化竞争优势。

未来盈利增长主要驱动因素包括：优化产品结构，强化新兴领域拓展；加速海外产能释放；强化品牌形象；推动企业数智化转型。工业级胶粘材料2024年收入12.69亿元，同比增长18.22%，应用于消费电子、智能家居等领域，公司将持续完善产品谱系，深化创新，赢得工业端头部客户信赖。

胶粘带行业市场规模持续扩大，预计2025年全球规模达865亿美元。行业发展趋势包括：从规模扩张向效益提升转型；企业从产品制造向解决方案服务升级；头部集聚效应显著，精益生产和智能制造成为护城河。技术水平落后、环保不足的小型企业面临淘汰，行业将重构生态和价值。