核心观点： 本周美国股票和商品波动率适度下降，且相对于较长期限波动率，美国股票和信贷市场出现偏度趋于平坦。新兴市场资产（EEM、EMB）和医疗保健相关股票（IBB、XLV、XBI）在我们的波动率屏幕上表现出了最丰厚的收益；金融相关ETF（KRE、XLF）的波动率则显得特别便宜。在热门对冲工具中，小盘股（IWM）的波动率显示出最低的价格。
关键数据：
- 跨资产ETF短期隐含波动率（z分数）的长期历史显示，各类资产的风险收益特征趋于平坦化。
- 长期历史交叉资产ETF看涨看跌期权OI规范显示，利率期权交易活动明显高于长期水平。
- 跨资产ETF波动率风险溢价（VRP）的长期历史显示，美国股票和信贷市场的VRP目前高于长期目标平均。
研究结论：
- 随着贸易战前景好于预期、CPI走软、轻仓布局以及标普指数进入年度正值区，我们期待美国股票板块ETF中尚未完全收回年初损失，且短期隐含波动率最低的基金，以防情绪/技术驱动的“一切反弹”被催化。
- 医疗保健业在“解放日”之后一直是GICS行业的表现最差者，最新的阻力来自特朗普政府对药物定价的建议。对于那些认为抛售已过度（例如，医疗保健行业的法律挑战、制药公司调整国际参考价格），XLV向上敲出看涨期权整齐排列，吸引力十足，因为隐含波动率偏高（图1)和上行偏差相对平坦（参见附件）。
- 利用期权为潜在“全面反弹”中的落后股定位，以捕捉上涨机会。
