置地公司（HKL）：香港置地（HKL SP）：买入业务转型开局良好

核心观点

• 香港置地（HKL）业务转型良好开局，投资者应重新审视其价值。
• 近期出售办公楼展现了HKL回收资本的能力。
• 2025年仅仅是HKL十年转型计划的第一年，未来潜力巨大。
• 股息增长可持续，得到租金收入增长支持。
• HKL不再仅仅是优质中央办公空间的一个代理指标，中央商业组合占比下降。

关键数据

• HKL的中央商业组合目前占其估值47%，十年前占比为三分之二。
• HKL计划到2035年循环高达100亿美元的资本，2027年至少循环40亿美元。
• HKL宣布了一项200亿美元的回购计划，股价上涨50%，跑赢恒生指数27个百分点。
• 预计HKL的中央商业组合目前占其估值47%，而十年前占比为三分之二。

研究结论

• 维持买入评级，目标价上调至6.00美元（从5.23美元）。
• 2025-27e盈利预测进行了调整，下调0.8%，上调1.6%。
• 新目标价格基于40%的NAV折价调整，应用于修正后的NAV预测值10.00美元/股。
• HKL的交易价格为50%的NAV折价及4.8%的2025e股息收益率。
• 关键下行风险：亚洲奢侈品零售业务持续恶化，资产剥离速度不及预期，收费业务增长速度不及预期。
• 股票回购将缩小估值差距，目标是到2035年循环高达100亿美元。