宏观：风险偏好升温金价调整，国内金融数据总量结构均偏弱

敬请参阅最后一页免责声明电话 弱。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明向。铜：中美休战提振市场，铜价偏强运行货市场成交清淡，下游畏高刚需采购为主，内贸铜维持贴水25元/吨，昨日LME库存降至18.6万吨。宏观方面：美联储副主席杰弗逊表示，关税政策带来的不确定性可能拖累美国经济增长并推高通胀，美联储的货币政策已经做好准备将在必要时做出反应，目前尚不清楚关税对物价的影响是偏短期还是持久性的。国内方面，中国4月社融增量1.16万亿，新增人民币贷款2800亿，M1-M2剪刀差为-6.5%持续走扩，政府债券规模扩大是拉动4月社融增长的核心因素，一揽子金融增量政策有效提振市场信心。产业方面：据媒体报道，中美贸易休战背景下，在美国盐湖城堆积了数周的废铜开始步入去库，这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车，目前美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜，2024年美国出口中国废铜量达44万吨，折合铜金属吨约38万吨。慎偏鹰立场，市场预期年内首降或在9月以后，中国4月社融超预期反弹体现基建保持良好势头，对工业金属需求持续增长；基本面上，海外主要矿山中断持续，全球精铜显性库存偏低，洋山铜美金溢价高企，国内下游消费稳步恢复，基本面对铜价形成较强支撑，预计短期将维持偏强运行。铝:宏观及基本面配合，沪铝突破阻力均价20210元/吨，涨200元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20130元/吨，涨200元/吨，贴水55元/吨。据SMM，5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。宏观消息：商务部新闻发言人表示，为落实中美经贸高层会谈共识，自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施。4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。美国众议院筹款委员会批准了特朗普数万亿美元新减税措施。游加工尚有韧性，铝锭社会库存保持去库，供需表现尚可。盘面昨日沪铝强势突破2万关口，回补清明节后缺口，技术表现偏好，铝价看好偏强运行。氧化铝：氛围改善，氧化铝震荡偏好 2/13周三沪铜主力延续反弹，伦铜昨夜维持震荡上行，国内近月B结构收窄，周三电解铜现中美达成休战协议利好提振投资者风险偏好同时打压避险需求，美联储官员倾向维持谨周三沪铝主力收20275元/吨，涨1.4%。伦铝涨1.16%，收2522.5美元/吨。现货SMM中美关税谈判的政策逐步落地，贸易乐观情绪继续升温，提振风险偏好。基本面，铝下周三氧化铝期货主力合约涨3.77%，收2945元/吨，现货氧化铝全国均价2951元/吨， 敬请参阅最后一页免责声明3/13涨19元/吨，升水9元/吨。澳洲氧化铝F0B价格359美元/吨，涨10美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存21万吨，减少1199吨，厂库7200吨，持平。近期市场持续消化中美关税谈判利好消息，市场情绪整体偏好。基本面氧化铝供应端开工产能仍在频繁变化阶段，工厂压产减产部分有扩大趋势，暂时供应整体处于理论短缺状态，加上海外氧化铝价格同步反弹，市场氛围发生转变，氧化铝短时震荡偏好。锌：宏观利好锌反弹，上方空间受限周三沪锌主力ZN2506合约日内重心延续小幅上移，夜间高开低走，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22785~22975元/吨，对2506合约升水240-290元/吨。锌价上涨后下游观望接货意愿不强，叠加进口锌锭冲击，升水继续走弱，现货成交一般。紫金矿业集团旗下的龙新有限责任公司在俄罗斯图瓦共和国运营的Kyzyl-Tashtyg矿山因国际制裁升级及中俄金融合作受限等原因，正面临财务困境，计划暂停运营。紫金矿业拥有该矿山70%的所有权，该矿山在2024年共产出锌精矿约7.13万金吨，铅精矿约4750金吨。整体来看，国内4月信贷未能延续改善，且结构走弱，经济内生动能依旧较弱，但美国大幅削减小额包裹关税税率，市场情绪修复，有色板块延续偏强表现。沪伦比价回落，但前期进口锁单较多，近期已有部分流入，月下旬体现更为明显，市场货源紧张缓解。关税暂缓后或再现新一轮抢出口，效果尚待观察，内需边际转弱，库库存拐点或临近。短期宏观利好锌价反弹，但基本面走弱预期不改，反弹空间受限。铅：有色板块普涨，铅价突破万七压力周三沪铅主力PB2506合约日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅16865-16915元/吨，对沪铅2506合约贴水50-20元/吨或对沪铅2505合约平水；红鹭铅16915-16935元/吨，对2506合约平水；江浙地区江铜铅报16895-16935元/吨，对2506合约贴水20-0元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商随行出货，部分贴水再度扩大，同时电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价平水报价，下游企业按需采购，成交地域性好转。SMM：西南地区某中小型再生铅炼厂，停产多年后近期有复产计划。目前已进入预备原料阶段，预计5月下旬可开始出铅。华中地区某小型再生铅炼厂，原计划5月初恢复生产，现因观望行情及其他内部因素推迟复产日期。整体来看，废旧电瓶报价涨势放缓，报价持稳。近日再生铅炼厂减复产并存，供应压力总体偏弱，但也需持续关注铅价反弹带动利润修复后生产动态。下游电池消费中性偏弱，采买刚需为主。短期供需矛盾未变，宏观利好刺激铅价突破万七，关注40日均线压力。锡：持仓缩量，锡价涨势放缓周三沪锡主力SN2506合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡。现货市场： 敬请参阅最后一页免责声明4/13听闻小牌对6月0-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。整体来看，基本面变化有限，延续供需双弱，对单边价格驱动不足。资金多空仍有分歧，加权持仓缩量，锡价涨势或放缓。短期锡价走势依旧锚定宏观，利好情绪支撑下，价格重心延续上抬，但持续性或不足，继续测试40日均线阻力。工业硅：市场情绪改善，工业硅低位反弹周三工业硅主力合约低位反弹，华东通氧553#现货对2506合约升水610元/吨，交割套利空间持续为负。5月14日广期所仓单库存持降至66531手，较上一交易日增加37手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9000元/吨，#421硅华东平均价为10000元/吨，上周社会库降至59.6万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。基本面上，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升，供应端整体承压回落；从需求侧来看，多晶硅市场情绪十分悲观头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情持续走弱，光伏电池出现终端需求萎缩价格存在下探空间，组件分布式和集中式倒挂现象持续，抢装期临近尾声新订单难以在5.31新规实施前接入并网，4-5月光伏装机减速几成定局，工业硅终端消费骤降令市场情绪难以好转，社会库存小幅降至59.6万吨，中美贸易谈判进展顺利提振风险偏好，预计短期将保持低位震荡走势。碳酸锂：反弹高度有限，观望为宜周三碳酸锂价格偏强运行，现货价格企稳。SMM电碳价格上涨100元/吨，工碳价格上涨100元/吨。SMM口径下现货贴水2507合约500元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至687.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至4940元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1360元/吨。仓单合计36716手；匹配交割价64740元/吨；2507持仓27.69万手。盘面上，主力合约大幅砍仓约2万手，成交量大幅释放，多头借机积极入场。电池产能持续投放，奥力弗光伏科技有限公司的2GWh磷酸铁锂储能电池项目预计今年10月投产，产业链产能重心持续向下倾斜。中美贸易关系缓和驱动市场预期有所修正，空头避险离场，多头伺机加仓，成交量大幅释放的同时，持仓骤减推高锂价。但基本面格局并未扭转，库存依然处于高位，下游仍持观望态度，延续刚需采买。当前现货已至贴水，基本面缺乏提振，锂价反弹高度有限，短期观望为宜，等待情绪降温后的远空机会。镍：需求略有改善，镍价延续震荡周三镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价126075元/吨，+1125元/吨；金川镍报127075 敬请参阅最后一页免责声明5/13元/吨，+1075元/吨；电积镍报125075元/吨，+1125元/吨。金川镍升水2150元/吨，下跌50。SMM库存合计4.41万吨，较上期-2822吨。产业上，Legacy Minerals已申请Nico Young镍-钴矿项目的勘探许可权，该资产位于澳大利亚的新南威尔士州，预计镍储量达100万吨。目前全球镍资源仍以印尼为主，澳大利亚镍资源成本相对偏高，短期扔不具备开发价值。宏观上，美联储副主席表示，通胀数据略超预期，但关税仍有推高物价的可能，通胀前景仍不明朗。技术上，盘面持仓大幅收缩，镍价触及前低后有所反弹。中美、英美经贸协议相继落地，贸易紧张局势缓解，宏观预期修正。产业上，关税落地后，部分家电企业订单修正，终端需求有所改善，但下游主动备库意愿较弱，刚需采买为主。镍矿价格暂无明显变动，全球非主流镍矿加速勘探，追求镍资源多元化。短期价格震荡运行。原油：美伊和谈取得进展，油价高位止步周三原油震荡运行，沪油夜盘收484.6元/桶，涨跌幅约-0.59%，布伦特原油收65.85美元/桶，WTI原油活跃合约收62.44美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.41美元/桶。截止5月9日，API原油库存+428.7万桶，预期-196万桶，前值-449.4万桶；EIA原油库存44183万桶，较上期+345.4万桶，预期-107.8万桶；库欣库存2389.2万桶，环比-106.9万桶；EIA战略原油储备39965万桶，环比+52.8万桶，前值+58万桶。欧佩克报告预计，受油价下跌影响，非欧佩克国家在2025年或增产原油80万桶/日，较上期预测下调10万桶/日。报告指出，配额合规初见成效，供应增产国合计增量2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日。最大违约国哈斯克斯坦虽已完成部分减产，但仍超预配额约40万桶/日。美伊核协议取得进展，伊朗计划有条件签署协议，美对伊制裁或有缓解。整体看，沙特增产态度明确，未来几个月供给端仍有大幅增量，但非欧佩克+国家的减产或部分抵消增量影响。全球经贸格局缓和，经济前景有所修复。此消彼长下，基本面预期边际改善，但方向延续。美伊谈判取得进展，对伊制裁或有缓解。当前油价处于压力上沿，短期存回调预期。螺卷：供应小幅增加，期价震荡走势周三钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交12万吨，唐山钢坯价格2980（+30）元/吨，上海螺纹报价3250（+30）元/吨，上海热卷3320（+60）元/吨。中国1-4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；新增人民币贷款10.06万亿元。4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点。中钢协数据显示，5月上旬重点钢企粗钢平均日产220.5万吨，环比增长0.2%；钢材库存量1606万吨，环比上一旬增长5.0%，比上月同旬增长0.1%。宏观情绪势头良好，支撑盘面偏强走势，现货成交回升。基本面，钢材需求偏弱，因为房地产拖累叠加季节性规律，热卷受海外反倾销影响出口承压。供应维持稳定，近期粗钢产 敬请参阅最后一页免责声明6/13量环比小幅增加，库存有所回升。预计钢价震荡走势。铁矿：现货成交回升，期价震荡反弹周三铁矿期货震荡上涨。昨日港口现货成交123万吨，日照港PB粉报价778（+13）元/吨，超特粉646（+16）元/吨，现货高