地方政府债供给及交易跟踪：地方债交易缩量

一、存量市场概览 截至2025年5月9日，地方债存量规模达到50.72万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的专项债投向领域，存量余额均在1万亿以上。广东、江苏、山东地方债存量规模均超过3万亿元。

二、一级供给节奏 上周地方债共发行1054.59亿元，其中新增专项债1005.56亿元。募集资金用途主要投向“普通/项目收益”和“偿还地方债券”。5月份特殊再融资专项债发行占比达到2.81%。10-20年期地方债发行占比相对较高，各主要期限地方债平均票面利率基本持平。新债认购情绪显著回升，投标利率上限小幅提升。福建省本月新增地方债发行量最大，期限主要集中在7年以内和10-20年；广东省发行量紧随其后，期限主要集中在7-10年和10-20年。

三、二级交易特征 今年3月以来，地方债收益率持续震荡下行，截至2025年5月9日，10年期地方债收益率为1.86%，与同期限国债价差为22.49BP，处于历史高位。上周地方债成交换手率有所回升，7年以内品种换手率最高。投资者结构方面，商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险净买入地方债规模达209.06亿元，基金净买入52.77亿元。