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泡泡玛特业绩亮眼，IP次第花开，海外拓展加速

核心观点： 泡泡玛特发布2024年年报及2025年一季报，业绩表现亮眼，公司持续推进全球化战略，IP布局逐步完善，海外市场拓展加速。

关键数据：

• 2024年公司实现营收130.38亿元，同比增长106.92%；归母净利润31.25亿元，同比增长188.8%。
• 2025Q1公司实现收入同比增长165%-170%，其中中国收入同比增长95%-100%，海外收入同比增长475%-480%。
• 截至2024年底，公司共有13个IP营收破亿，四大IP营收破十亿，其中THE MONSTERS营收30.4亿元，同比增加726.6%。
• 搪胶毛绒产品在2024年成为年度爆品，品类销售28.3亿元，销售占比提升至21.7%。
• 2024年港澳台及海外营收50.7亿元，同比增长375.2%，营收占比提升至39%。
• 2025年公司计划海外开店100家，海外营收预计占比将超过50%。

研究结论：

• 公司作为国内潮玩行业龙头，具有良好的IP获取、培育及运营能力，中长期价值持续看好。
• 预计公司2025-2027年营业收入增速为78%、51%、39%，归母净利润增速为80%、59%、46%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 消费复苏不及预期风险、市场竞争加剧风险、上市公司业绩不及预期风险、国内政策不及预期风险、海外形势加剧。