阻碍黄金继续上涨的理由

核心观点与关键数据

• 短期上涨动能被削弱：黄金自2021年11月以来已上涨100%以上，经M2调整后的金价已接近历史峰值区间，技术指标显示交易层面分歧加大，短期上涨动能被削弱。
• “美元信用崩溃”叙事被打断：历史上黄金熊市往往与美元转强相关，但当前美元不会持续走弱，主要原因包括：
  • 贸易协议逐渐达成：英美和中国达成贸易协议，贸易不确定性风险下降。
  • 美国财政收入改善：关税收入增加，预计2024年财政赤字率从6.2%降至5.8%。
  • 美联储降息临近：预防式降息旨在提供经济养料，增强美元资产吸引力，降息后黄金吸引力会减弱。
• 央行购金的风险：2008年后全球黄金储备持续增长，但央行购金不能成为金价持续上涨的理由，且存在直接和间接风险，如外汇储备账面价值受影响和货币供应量减少。

研究结论

• 黄金中长期上涨趋势或许仍在，但短期上涨动能被削弱。
• 央行购金并非金价持续上涨的理由，需警惕相关风险。
• 地缘政治风险、美国经济衰退和贸易政策反复是主要风险提示。

关键数据

• 金价：4月22日历史高点3501美元/盎司，5月12日回调至3200美元/盎司附近。
• 经M2调整后的金价：接近2011年峰值区间。
• 黄金净多头持仓：出现回落趋势。
• 黄金乖离率：最高触达11%，接近2011年高峰。
• 美国关税收入：自4月2日对等关税以来已累计达135亿美元，预计全年额外增加近350亿美元。
• 全球黄金储备：2008年后持续增长，新兴市场成为购金主力。