核心观点与关键数据
港股：
- 中美贸易初步磋商进展积极，双方暂时大幅降低关税，释放贸易战阶段性缓和信号。
- 上周“一行一会一局”以“降准降息稳预期、服务消费扩内需、科技突围争筹码”为主线“多箭齐发”，释放积极托底信号。
- 4月通胀呈现内需弱修复与外部压力交织，出口依靠“抢转口”和机电设备支撑，进口显示内需回升动能仍偏弱。
- 当前港股风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜。
- 谈判进展超预期料给予恒指短期上冲动能，但考虑到中美贸易磋商仍面临一定的潜在反复性，恒指站稳24,000点或以上会较具压力。
- 后续关注：1) 关税谈判进展；2) 科技板块；3) 港股本地股。
美股：
- 美股高台窄幅整理，三大指数在200日线水平波动。
- 美英达成新一轮贸易协议，中美贸易初步磋商进展积极超预期，纾缓通胀反弹风险，有力提振市场情绪。
- 美联储指出经济及就业市场仍然稳健，美国经济衰退或滞胀的忧虑下降。
- 美股Q1盈利较预期好，78%的标普500指数成份股盈利超预期。
- 市场情绪积极回升，公司积极回购为美股托底。
- 策略上，看多Mag 7、可选消费，必选消费、公用事业及金融股。
美债：
- 美联储继续按兵不动且释放对通胀和就业的双重忧虑，10年期美债收益率升至4.4%左右。
- 美英协议局部降低关税升级风险，叠加中美初步磋商积极，预计市场对全球供应链扰动担忧有所降温。
- 维持收益率高位震荡的判断，长端利率趋势性下行仍需等待降息及衰退预期强化。
美元指数：
- 美联储对降息的谨慎态度压制宽松预期，短期支撑美元韧性。
- 美英贸易协议以及中美贸易初步磋商顺利，降低市场对政策无序性的担忧，叠加美国经济硬数据稳健，提振美元基本面。
- 美元指数反弹至100上方后，料短期继续维持高位震荡。
美元兑离岸人民币：
- 离岸人民币保持在7.20左右窄幅波动，中美贸易初步磋商进展积极，内部政策积极托底叠加外部压力阶段性缓释，为人民币提供一定的基本面支撑。
- 中美贸易博弈及内部经济增长动能主导人民币波动方向。
- 内部经济数据弱修复和出口仍有压力的背景下，人民币不具备持续升值动能；然而，仍需警惕中美贸易谈判潜在的反复和曲折，离岸人民币或在7.30关口具支撑。
关键数据：
- 4月CPI同比微降0.1%，连续三个月负增长，但环比由跌转升0.1%。
- 4月PPI同比跌幅扩大至2.7%，创六个月新低。
- 4月出口同比增长8.1%，超预期但较3月增长12.4%明显回落。
- 4月进口同比降幅收窄至0.2%。
- 恒生指数上周上升1.6%，收报22,867点。
- 恒生科技上周下跌1.2%，收报5,180点。
- 港股通上周净流入67亿港元。
研究结论
- 中美贸易初步磋商取得积极进展，为港股市场带来短期上冲动能，但长期仍需关注谈判的潜在反复性。
- 中国内部政策积极托底，通过流动性支持、结构性改革和金融稳定机制，构建内外风险对冲体系。
- 美联储维持利率不变，对降息保持耐性，市场需关注其未来政策动向。
- 美元指数短期维持高位震荡，需警惕贸易谈判进程反复带来的避险情绪波动。
- 人民币短期波动受中美贸易博弈和内部经济增长动能影响，不具备持续升值动能，需关注7.30关口支撑。
