老铺黄金的品牌知名度、销售和股价在上市后大幅提升，主要归功于其对古法制作工艺的坚守、品牌价值的打造以及对高端市场定位的聚焦。然而，与宝格丽、卡地亚等国际奢侈品品牌相比，老铺仍需更长时间来塑造品牌文化底蕴，提升产品艺术性和品牌价值，才能摆脱金价束缚，成为真正奢侈品品牌。
老铺的制胜之道：
- 定位高端奢侈品，打造黄金珠宝界的“茅台”： 老铺聚焦高端市场，采用一口价定价模式，产品溢价高，具有稀缺性和投资保值属性，与茅台有诸多相似之处。
- 聚焦“古法工艺”，满足消费者悦己心理需求： 老铺专注于古法黄金产品，并将其与中国传统历史和文化深度绑定，在古法黄金领域占据消费者心智，成为“古法黄金第一品牌”。
- 坚持DTC模式，深度传递品牌价值： 老铺采用全自营模式，严格控制门店运营质量，通过优质客户服务体验增强客户粘性，并传递其高端奢侈品的品牌定位。
未来三年收入规模扩张具有较高的确定性：
- 品牌力仍保持向上趋势，搜索量持续上升，知名度仍有提升空间。
- 在古法黄金细分领域的市场份额与其当前的品牌影响力不匹配，预计到2028年市场份额至少提升至8%，2024-2028年收入复合增长率达到40%以上。
- 国内门店数远低于其他黄金珠宝品牌，扩张空间巨大，新一线城市市场需求旺盛。
- 海外市场发展潜力大，近期在新加坡开设首店，计划逐步拓展至东南亚和亚洲区域。
与黄金价格相关度高：
- 老铺股价与金价具有非常高的相关性（相关系数R达到0.94）。
- 金价上涨将支撑老铺股价表现，并保持消费者对黄金珠宝类产品的热情。
- 老铺产品较高的含金量和一口价定价机制使其在金价上涨阶段更具吸引力。
- 但金价下行时，消费者购买黄金珠宝产品的欲望可能大幅下降，影响老铺产品需求。
估值性价比高：
- 老铺黄金目前交易在27x 2025 P/E以及19x 2026 P/E，相较于中国黄金珠宝品牌平均估值水平具有显著溢价。
- 这主要是由于老铺更高的增长潜力以及更强的盈利水平（净利率以及ROE远高于同业）。
- 以PEG作为参考指标的话，老铺的估值水平相较同业依然具有较高的性价比。
- 如果老铺黄金能够进一步验证其奢侈品品牌的定位，其估值水平有望进一步提升。
投资风险：
- 6月底解禁可能带来较大卖盘压力。
- 金价波动可能对股价造成负面影响。
- 持续高速扩张可能稀释其高端奢侈品牌的调性。
- 竞争对手发力古法黄金可能削弱老铺的竞争优势。
- 经济环境恶化可能削弱消费力，造成消费降级。
研究结论：
考虑到老铺未来3年较高的业绩增长确定性以及目前较低的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价857港元。
