一季度需求回暖提升全年预期，逆周期调节带来国产软件新机遇

核心观点与关键数据

订阅转型效果显著：公司推出全新产品订阅计划，强化AI助手功能，推动订阅转型。2024年订阅业务ARR增长64.42%至4.11亿元，订阅收入占比达49.31%，同比增长62.33%，核心产品整体订阅续费率约90%。

海外市场高增：2024年亚太市场收入同比增长53.42%，欧洲（含中东）市场增长24.02%，北美市场增长9.41%，中国市场增长18.00%。2025Q1北美市场收入增长14.84%，欧洲市场保持良好增长，亚太市场持续强劲。

AI赋能战略全面落地：2024年公司发布福昕智能文档处理中台（IDP），融合大语言模型与领域知识，助力企业智能化文档处理。AI助手新增保版翻译、SmartCommands等功能，提升用户文档处理效率。

盈利预测与风险因素：预计2025-2027年EPS分别为0.60/1.21/1.45元，对应P/E分别为118.97/58.60/48.87倍。风险因素包括新技术发展不及预期、市场竞争加剧、行业需求增长不及预期。

研究结论

公司作为PDF赛道的全球领先企业，通过订阅转型和AI赋能战略，实现收入持续增长，海外市场表现亮眼。未来随着订阅业务占比提升和AI技术深化应用，公司有望保持强劲增长势头，但需关注新技术发展和市场竞争风险。