9月挖掘机销量数据点评：受益逆周期调节，全年销量破20万台可期

最近一年行业指数走势 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2017-102018-022018-062018-10机械设备 上证指数 深证成指 事件点评 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.11） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600031 三一重工 640.72 8.22 0.27 0.76 1.03 30.44 10.82 7.98 买入 000528 柳 工 110.05 9.78 0.29 0.83 1.14 33.72 11.78 8.58 买入 603338 浙江鼎力 121.64 49.11 1.14 1.59 2.09 43.08 30.89 23.50 买入 600761 安徽合力 67.36 9.10 0.55 0.80 1.02 16.55 11.38 8.92 买入 2018年10月11日 9月挖掘机销量数据点评 计算机软件与服务 证券研究报告 机械设备 事件：2018年9月，共计销售各类挖掘机13408台，同比增长27.7%，其中国内市场销量11702台，同比增长22.9%，出口销量1689台，同比增长74.8%。1-9月累计销量156242台，同增增长53.3%，国内市场销量142281台，同比增长49.3%，出口销量13852台，同比增长109.7%。 点评：  9月销量符合预期，小挖表现相对亮眼 9月份单月销量13408台，同增27.7%，符合预期，单月销量再创历史新高，并未出现市场所担忧的出现同比下降的情形。从不同机型来看，9月大挖、中挖、小挖销量分别为1821/2905/6976台，同增16.9%/12.9%/29.3%，大中挖增速进一步放缓，小挖增速环比提升3pct。受机器换人、乡村振兴及城镇化建设等因素驱动，小挖将持续保持扩张，未来增长潜力更大。  行业竞争格局持续优化，国产品牌市占率进一步提升 9月前四大主机厂三一、卡特、徐工、斗山分别销售3529/1647/1500/860台，同比增长46.9%/24.9%/26.3%/19.8%，龙头三一增速远高于行业增速，单月市占率提升至26.3%，卡特在国内的工厂有产品向美国返销，受中美贸易战影响增速有所放缓，单月市占率环比下降1.9pct。前9月CR4市占率达55.7%，CR8市占率78.1%，与上月基本持平，行业竞争格局仍在不断优化，行业集中度提升的趋势没有改变。9月国产和韩系品牌表现较好，国产品牌市占率进一步提升，未来国产品牌将凭性价比进一步实现进口替代。  内忧外患中加强逆周期调节，四季度销量继续保持乐观 在国内经济下行压力较大、国际矛盾冲突日益加剧的复杂背景下，国家将更加注重逆周期的调节，促内需稳增长的诉求不断增加，财政政策和货币政策在向积极方向调整，基建投资迎来边际改善，利好工程机械龙头企业。基建改善带来的设备增量将在四季度开始逐渐体现，加上四季度作为下半年的销售旺季，四季度预计仍将会有20%-30%的增长，大型经销商也基本按这个增速来备货，全年销量有望突破20万台。而从开工小时数来看，小松保持相对稳定，近4个月同比环比基本持平，三一同比有所上升，反应行业下游需求依然十分强劲。  投资建议：内有外患中逆周期调节品种受益，关注工程机械龙头企业三一重工、柳工、浙江鼎力、安徽合力等。  风险提示：宏观经济大幅下滑，贸易战失控 行业研究 财通证券研究所 受益逆周期调节，全年销量破20万台可期 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 陶波 联系人 taob@ctsec.com 021-68592526 相关报告 1 《8月挖机销量符合预期，积极拥抱行业龙头:8月挖掘机销量数据点评》 2018-09-10 2 《行业经营持续向好，重点聚焦周期及自动化:机械 行业2018年 中报总 结》 2018-09-10 3 《内忧外患中做减法，寻找成长的确定性:机械行业投资策略报告》 2018-08-20 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。