阿里云与腾讯云最新外资预期及资本开支分析
阿里云
- 25Q1营收增速预期:外资预测从15%-19%逐渐向15%靠近。
- EBITA利润率预期:外资普遍预期10%,与24Q4一致,AI业务利润率可能高于常规CPU租赁。
- CAPEX预期:外资预期350亿+,国内预期更高,环比加速。
腾讯云
- 25Q1金融科技部门营收增长:整体增长3%-5%,其中云计算业务增长11%-13%。
- CAPEX预期:外资预期全年约800亿,但Q1实际投入近350+亿,官方仍维持全年low teen预期。
核心观点
- CAPEX投入产出阶段:23/24年CAPEX投入产出不可测,存在前置指引效应;24Q3 GPU实例商业模式跑通后,云业务营收/营业利润率成为CAPEX投入的前置指引,CAPEX本身是结果,任何超预期都会拉高资本开支投入预期。
- 云厂投入趋势:五一后算力租赁涨价、国产芯片加单趋势暗示国内CAPEX下滑预期过于悲观,云厂投入不会降速,提速是大概率事件。