盘面回顾
豆粕收盘价2899，下跌21，幅度-0.72%。持仓91合约未移仓，期限结构contango，斜率略增。09基差211，较上周变动-149。美湾大豆升水85美分/蒲式耳，巴西大豆升水40美分/蒲式耳。美湾大豆至中国到岸完税价8801.96元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价3640.65元/吨。
供应端
大豆到港149.5万吨，累计2398.5万吨，同比-1.73%。美豆产区无干旱地区占比55%，中度干旱地区占比15%，重度及以上干旱地区占比2%。巴西大豆收割进度97.7%，较上周增2.9%。沿海油厂开工率59.77%，较上周变动13.24%。国内油厂产量128.05万吨，累计1990.12万吨，同比-7.61%。巴西大豆丰产，USDA预计2024/25年度产量1.69亿吨。国内油厂开机率提升，预计压榨量恢复至180-200万吨/周，豆粕供应紧张局面缓解。
需求端
国内大豆盘面压榨利润234.23元/吨，较上周变动-6.72元/吨。现货压榨利润-340.75元/吨，较上周变动-285.25元/吨。能繁母猪存栏524.07万头，较上月增2.11万头。商品猪存栏3691.45万头，较上月增2.35万头。油厂五日移动平均提货量152000吨，较上周增18400吨。五一节后现货基差快速回落，下游囤货意愿削弱。5-6月为豆粕传统消费淡季，生猪育肥节奏放缓，水产饲料需求未启动，豆粕表观消费量低迷。
库存
豆粕油厂库存6.81万吨，较上周增1.18万吨。豆粕饲料企业库存4.45万吨，较上周减0.59万吨。仓单数量27125张，较上周减6567张。巴西豆粕库存1579730吨，环比增9.72%。预计未来两周库存将加速累积，部分油厂预售远月基差合同，市场对远期供应过剩预期增强。
策略建议
单边：观望。套利：91合约正套。期权：观望。
风险提示
天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张。
