全球经济：特朗普冲击与市场重构

特朗普激进政策冲击引发全球市场动荡，对美元资产例外论形成反噬。此轮冲击对美国经济影响超过2018年中美贸易战，但不及2022年衰退恐慌、2020年疫情冲击和2008年金融危机。

美国：关税政策通过阻断供应、推升成本、削弱信心和抑制需求降低GDP增速1.2个百分点，推升PCE通胀0.6个百分点。经济数据开始恶化，美股可能已见到白宫政策底，但短期仍可能跑输可比市场。美联储近期可能保持观望，下半年或进一步降息。

英国：关税冲击后英国股汇先跌后涨，GDP增速可能受损0.4-0.5个百分点。英国央行年内可能再降息3次，年末政策利率降至3.75%接近中性水平。工党政府增税、增支、上调最低工资等政策未显著提振经济动能，财政政策面临再扩张压力，但政府债务率居高可能限制财政扩张空间。

欧元区：关税冲击对股市影响小于2018年中美贸易战，加剧欧元升势。一对多贸易战将使美国经济相对欧日变弱，财政政策分化缩小美欧利差，对美元大贬担忧推动资金从美国流向欧日。欧元区GDP增速可能下降0.2-0.3个百分点，通胀受影响较小或延续回落。年内政策利率或再下调2-3次至1.7%-1.9%。财政政策更具扩张性，2025-2026年赤字率预期从之前3%升至3.3%-3.5%，支持建设自主防卫体系。

日本：关税冲击后日本股市先跌后涨，日元加速升值。关税冲击将分别降低日本GDP和CPI增速0.5和0.2个百分点。日本央行可能推迟加息至明年1月，日本财政赤字率或升至3.5%。

中国：关税冲击对股市影响小于2018年贸易战，人民币兑美元先贬后升，跌幅不到5%。关税冲击分别降低GDP和CPI增速1和0.2个百分点。5、6月降准降息等货币宽松先行，财政支出进度加快；视经济受损情况和中美接触初步结果，7月初政治局会议可能决定下半年财政政策与消费政策加力程度。

印度：股市跌幅小于东亚和东南亚可比市场，经济增速可能受损0.2-0.3个百分点。货币政策迅速转向宽松，年内政策利率或再下调50-75基点。财政政策适度加力，赤字率或升至5%。