专题报告：原料供需趋紧，淀粉中期维持震荡偏强

核心观点与关键数据

• 玉米供需趋紧，中期看涨：东北粮存在缺口预期（华北外运增加、南方港口库存高、深加工补库需求），9月前饲用需求预期较好（生猪、禽类存栏增加替代谷物），内贸玉米需求增量明显。短期受新麦上市和政策性谷物投放影响，玉米盘面震荡，建议回调做多。
• 淀粉加工利润亏损，开机率下滑：原料价格上涨，蛋白价格弱势拖累副产品利润，淀粉加工利润持续亏损。5-7月巴西大豆供应压力下，蛋白价格短期弱势，企业预期下调开机率挺价。
• 下游旺季将至，淀粉季节性去库：饮料需求疲软（淀粉糖开机率偏低），啤酒产量改善。5月下旬气温回升后，饮料、啤酒进入备货期，淀粉糖需求提振。造纸需求稳定但木薯淀粉替代效应显著，纸厂玉米淀粉用量减少。

研究结论

• 淀粉盘面短期震荡，中期偏强：跟随玉米盘面表现，新麦上市和政策性谷物投放影响短期走势，中期供需趋紧支撑淀粉上涨，建议等待回调做多。
• 淀粉价格中期上涨幅度大于玉米：CS07-C07预期走扩，因副产品弱势和华北粮源趋紧，山东-东北玉米价差走强。

风险提示

• 小麦-玉米价差、政策性谷物投放。