宏观研究：汇率压力降低放行货币政策，结构性投资机会将再次展开

以制度韧性应对外部不确定性，提振市场信心

• 央行、金融监管总局和证监会举行新闻发布会，落实“425”中共中央政治局会议精神，传递稳市场、稳预期的政策信号，展现应对外部变化的信心和能力。
• 会议强调政策将根据外部环境变化调整，短期稳增长政策节奏加快，二季度或加速落地存量政策，三季度可能推出增量政策。

汇率掣肘弱化，适度宽松货币政策落地

• “五一”假期人民币汇率升值（4月30日7.2689至5月6日7.2080），缓解了宽松货币政策的制约，上半年降息10bp可能性增加。
• 降准0.5个百分点（5月15日实施），向市场提供长期流动性约1万亿元，主要配合积极财政政策。

促消费亦成为当前货币政策的重要着力点

• 一季度社零数据显示，消费回暖主要依赖居民收入增速，若居民消费倾向未提升，全年消费增速上限或为5.5%-6%，未来社零增速或在6.1%-6.8%。
• 货币政策支持促消费措施：
  • 降息降低社会综合融资成本，缓解居民债务压力，预计每年节省居民贷款利息支出超400亿元，拉动消费增长约0.16%。
  • 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导银行加大相关信贷支持。
  • 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%，支持以旧换新政策。

坚定资本市场稳中向好信心，结构性慢牛行情可期

• 党中央高度重视稳市场、稳预期，A股展现韧性，上证指数完成前期回补，未来或继续“慢牛”。
• 央行优化两项支持资本市场的货币政策工具（证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，合并额度8000亿元）。
• 证监会强调“稳”与“进”并重，建议关注低空经济、人工智能、房地产等领域投资机会。

风险提示

• 全球贸易摩擦超预期发展、政策效果不及预期、地缘政治风险。