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化工日报：需求偏弱，社会库存继续小幅回升

2025-05-08 梁宗泰,陈莉,杨露露,吴硕琮,刘启展华泰期货 Daisy.Aldrich

天然橡胶市场分析

市场要闻与数据：RU主力合约14810元/吨，NR主力合约12575元/吨。现货方面，云南全乳胶14600元/吨，青岛泰混14400元/吨，泰国20号标胶1760美元/吨，BR9000出厂价11700元/吨。
近期市场资讯：轮胎价格下行，生产企业个别下调价格或给予促销政策，市场平淡，对后市看跌，预计月内渠道出货、议价商谈普遍。4月越南出口量回落，受产区季节性停割影响。本月国内顺丁橡胶产量较高，但短时现货不多，部分销售公司上调供价，业者试探加价报盘。

市场分析

天然橡胶：
- 现货及价差：RU基差-210元/吨，RU与混合胶价差410元/吨，烟片胶进口利润-7521元/吨，NR基差98.00元/吨，全乳胶14600元/吨，混合胶14400元/吨。
- 原料：泰国烟片72.91泰铢/公斤，胶水59.50泰铢/公斤，杯胶53.55泰铢/公斤。
- 开工率：全钢胎开工率59.54%，半钢胎开工率66.69%。
- 库存：天然橡胶社会库存1354914吨，青岛港库存614187吨，RU期货库存200770吨，NR期货库存71165吨。
结论：5月份国内天然橡胶进口量环比持稳，供应主要来自国内，云南及海南开割，原料价格有利产出，产量回升预期强。下游需求难有亮点，但轮胎厂利润回升，美国加征关税影响逐步弱化，5月轮胎需求或小幅走弱，供需偏弱格局下或有小幅累库压力，但泰国原料价格坚挺限制下行空间。

顺丁橡胶市场分析

现货及价差：BR基差25元/吨，丁二烯中石化出厂价9100元/吨，BR9000报价11700元/吨，山东民营顺丁橡胶11300元/吨。
开工率：高顺顺丁橡胶开工率71.88%。
库存：顺丁橡胶贸易商库存5900吨，企业库存27650吨。
结论：5月份上游检修装置将陆续重新，供应后期回升。上游丁二烯价格弱势使顺丁橡胶利润改善，但国内轮胎需求仍差，半钢胎开工率下降，天然橡胶价格高于合成橡胶，替代需求对顺丁橡胶有支撑。丁二烯后期仍有回落压力，供需偏弱，价格震荡偏弱运行。

策略与风险

策略：RU及NR中性。5月国内天然橡胶进口量环比持稳，供应主要来自国内，产量回升预期强，下游需求难有亮点但轮胎需求或小幅走弱，供需偏弱格局下或有小幅累库压力，泰国原料价格坚挺限制下行空间。BR谨慎偏空，供应后期回升，丁二烯价格弱势改善利润但港口库存高企，丁二烯后期仍有回落压力，供需偏弱，价格震荡偏弱运行。
风险：美国关税政策变化、产区天气变化、下游需求波动。

橡胶观点市场要闻与数据期货方面，昨日收盘RU主力合约14810元/吨，较前一日变动-5元/吨。NR主力合约12575元/吨，较前一日变动+20元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14600元/吨，较前一日变动+0元/吨。青岛保税区泰混14400元/吨，较前一日变动-50元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1760美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1700美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动+50元/吨。近期市场资讯：本周轮胎价格有下行态势，生产企业方面，个别企业新月份价格表单下调，另有企业给予一定幅度促销政策，多与量捆绑，存商谈空间，多数企业仍处观望中。市场表现平淡，且对后市价格看跌，各层级商家刚需补货，人为控制库存储备量，预计月内，渠道出货，议价商谈或较为普遍，近日，等待企业出厂价格政策明朗，对市场进一步指导。 2025年4月越南出口量呈现回落态势，主要受产区季节性停割周期影响，当值越南产区适逢传统停割期，原料供应趋紧背景下加工企业普遍暂停报价，整体出口规模季节性缩减。本月国内顺丁橡胶产量较高，然短时部分品牌可流通现货不多，且部分销售公司上调供价影响下，业者短时或积极试探加价报盘，等待下游采购跟进。市场分析天然橡胶：现货及价差：2025-05-07，RU基差-210元/吨（+5），RU主力与混合胶价差410元/吨（+45），烟片胶进口利润-7521元/吨（-312.96），NR基差98.00元/吨（-92.00）；全乳胶14600元/吨（+0），混合胶14400元/吨（-50），3L现货16000元/吨（-100）。STR20#报价1760美元/吨（-10），全乳胶与3L价差-1400元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差2500元/吨（-50）；原料：泰国烟片72.91泰铢/公斤（+1.50），泰国胶水59.50泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶53.55泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶5.95泰铢/公斤（-0.25）；开工率：全钢胎开工率为59.54%（-6.25%），半钢胎开工率为66.69%（-5.67%）；库存：天然橡胶社会库存为1354914吨（+1669.00），青岛港天然橡胶库存为614187吨（+5501），RU期货库存为200770吨（+250），NR期货库存为71165吨（-3024）；顺丁橡胶：现货及价差：2025-05-07，BR基差25元/吨（-60），丁二烯中石化出厂价9100元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润-1449元/吨（+0）；开工率：高顺顺丁橡胶开工率为71.88%（+3.96%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为5900吨（+800），顺丁橡胶企业库存为27650吨（+800）；策略 RU及NR中性。5月份国内天然橡胶进口量环比或持稳为主，供应的补充主要来自国内。国内云南及海南均迎来开割，当前的原料价格依然对原料产出有利，国内天然橡胶产量回升预期仍较强。下游需求预计难有亮点，但基于轮胎厂生产利润的回升，预计美国加征关税的影响逐步弱化，5月轮胎需求或小幅走弱为主。供需偏弱格局下，5月份国内天然橡胶或有小幅累库压力。但近期泰国原料价格坚挺，或限制下行空间。请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 BR谨慎偏空。5月份上游检修装置将陆续重新，供应后期将呈现回升走势。上游丁二烯价格的弱势使得顺丁橡胶生产利润小幅改善，目前处于盈亏平衡附近。国内现实轮胎需求仍差，半钢胎开工率持续下降。目前依然是天然橡胶价格高于合成橡胶，轮胎替代需求对顺丁橡胶仍有支撑。上游丁二烯原料因生产利润仍不错以及港口库存高企以及后期供应压力回升，丁二烯后期仍有回落压力。供需偏弱，预计价格震荡偏弱运行。风险美国关税政策的变化，产区天气变化，以及下游需求的波动。图表图1：RU基差..............................................................................................................................................................................4图2：NR基差..............................................................................................................................................................................4图3：RU-混合胶.........................................................................................................................................................................4图4：烟片进口利润....................................................................................................................................................................4图5：云南胶水价格....................................................................................................................................................................4图6：海南胶水价格....................................................................................................................................................................4图7：海南胶水-云南胶水...........................................................................................................................................................5图8：泰国胶水价格....................................................................................................................................................................5图9：泰国杯胶价格....................................................................................................................................................................5图10：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................5图11：泰国标胶生产毛利..........................................................................................................................................................5图12：泰国烟片生产毛利..........................................................................................................................................................5图13：混合胶-丁苯.....................................................................................................................................................................6图14：全乳胶-3L........................................................................................................................................................................6图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................6图16：3L-混合胶........................................................................................................................................................................6图17：RU-NR.............................................................................................................................................................................6图18：青岛港口库存..................................................................................................................................................................6图19：RU期货库存................................................................................

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