化工日报：社会库存小幅回升

橡胶观点 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约16725元/吨，较前一日变动+140元/吨。NR主力合约14495元/吨，较前一日变动+65元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16350元/吨，较前一日变动+100元/吨。青岛保税区泰混16500元/吨，较前一日变动+50元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2020美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1950美元/吨，较前一日变动+0美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13800元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传化BR9000市场价13650元/吨，较前一日变动+50元/吨。 近期市场资讯：目前国内半钢轮胎市场整体需求表现偏弱，出口订单缩减，近期部分工厂出现灵活控产现象，整体成品库存仍存提升状态，缺乏需求支撑，半钢轮胎企业产能利用率或仍存走弱预期。进入4月份，部分半钢胎企业表示新订单量不及预期，部分企业排产存走低迹象，将对4月份半钢胎企业排产形成一定拖拽。 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2025-04-02，RU基差-375元/吨（-40），RU主力与混合胶价差225元/吨（+90），烟片胶进口利润-4405元/吨（+99.40），NR基差7.00元/吨（-62.00）；全乳胶16350元/吨（+100），混合胶16500元/吨（+50），3L现货17450元/吨（+100）。STR20#报价2020美元/吨（+0），全乳胶与3L价差-1100元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2600元/吨（+50）；原料：泰国烟片71.79泰铢/公斤（+0.01），泰国胶水68.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶60.45泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水-杯胶8.05泰铢/公斤（-0.10）； 开工率：全钢胎开工率为68.36%（-0.54%），半钢胎开工率为78.19%（-1.08%）； 库存：天然橡胶社会库存为1379277吨（+8812.00），青岛港天然橡胶库存为619847吨（+17524），RU期货库存为200250吨（+1310），NR期货库存为45360吨（-4436）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2025-04-02，BR基差-200元/吨（-100），丁二烯中石化出厂价11200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13800元/吨（+0），浙江传化BR9000报价13650元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶13450元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1463元/吨（+16）；开工率：高顺顺丁橡胶开工率为64.17%（-4.06%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为5760吨（-420），顺丁橡胶企业库存为25750吨（-230）； 策略 RU中性，NR中性。伴随着国内云南产区的开割，高原料价格背景下，供应回升预期开始增强，胶价上方有压力。预计4月上旬云南产区降雨改善下，或迎来全面开割。泰国原料价格依然坚挺，总体胶价压力有限，国内社会库存小幅去化，港口库存累库幅度也在缩窄。估值角度来看，国内因目前泰国出口到中国港口的原料加工利润处于亏损状态，国内价格相对海外偏低。下游轮胎需求有走弱迹象，主要是轮胎厂成品库存的回升带动开工率走弱。供应回升预期叠加下游需求小幅示弱，基本面短期尚有压力，但下方依然有泰国高价原料的支撑。 BR中性。目前上游检修较少，顺丁橡胶开工率及产量同比处于高位，短期供应较为充裕。下游轮胎需求表现偏弱， 市场担忧后期轮胎厂有降负荷来缓解当下的成品库存回升压力。顺丁橡胶总体供需偏弱，但近期上游丁二烯原料价格持稳以及顺丁橡胶与天然橡胶价差仍较大，下游轮胎替换需求仍存，总体对于顺丁橡胶价格下方有支撑。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，但近期亏损幅度有所收窄。生产利润低迷背景下，供应难以大幅回升。总体预计丁二烯价格反弹动能不足，区间震荡为主。 风险 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。 图表 图1：RU基差..............................................................................................................................................................................4图2：NR基差..............................................................................................................................................................................4图3：RU-混合胶.........................................................................................................................................................................4图4：烟片进口利润....................................................................................................................................................................4图5：云南胶水价格....................................................................................................................................................................4图6：海南胶水价格....................................................................................................................................................................4图7：海南胶水-云南胶水...........................................................................................................................................................5图8：泰国胶水价格....................................................................................................................................................................5图9：泰国杯胶价格....................................................................................................................................................................5图10：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................5图11：泰国标胶生产毛利..........................................................................................................................................................5图12：泰国烟片生产毛利..........................................................................................................................................................5图13：混合胶-丁苯.....................................................................................................................................................................6图14：全乳胶-3L........................................................................................................................................................................6图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................6图16：3L-混合胶........................................................................................................................................................................6图17：RU-NR.............................................................................................................................................................................6图18：青岛港口库存..................................................................................................................................................................6图19：RU期货库存.............................................................................................................................................................