5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”学习理解：为“确定性”护航

核心观点

1. 本轮宏观政策的题眼是“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，这句话点明了应对美国遏制的方法、也恰好点明了当下中美经济金融市场的背景特征、同时也对未来一段时间的投资理念形成深刻启示。
2. 中美对比来看，中国坚持对外开放与稳增长稳市场政策等，这些表明政府是资本市场后面的坚定靠山，提供“确定性”；美国坚持保守主义与掀起全球关税潮等，这些代表政府是资本市场波动率的震源，带来“不确定性”。
3. 在美国滥施关税对全球经贸秩序造成的扰动带来的“不确定性”下，后续贷款需求或受到一定程度的冲击，借款人存在客观缺位。不过央行及时的降准降息可以降低借款人的融资成本，这自然有助于推动信用扩张，对冲不确定性带来的影响。
4. 中国国内政府对实体经济预期和投资者信心保护的“确定性”之下，后续居民存款有望持续搬家，科技创新等重点支持领域融资环境有望进一步改善。
5. 对资本市场的影响：首先，本轮与2024年9月政策对市场影响的逻辑并不完全相同。当下A股股指平稳，市场情绪整体比较健康，结构机会多样，考虑到二季度或进入关税冲击的数据观察期，政策抓住时机前置出台，有望降低观察期中的市场波动，提升“稳定性”。其次，本轮政府针对2.0关税的应对而言，政策更成体系、更具配合、更具前瞻，且抓住了稳住楼市股市的牛鼻子。稳住楼市就稳住了居民资产负债表，稳住了中国经济的末端细胞基本盘；稳住股市就稳住了资本市场与社会预期，稳住了金融最前沿。再次，由于中央呵护“确定性”决心明显，市场“靠山”明确，资本市场有望以相对低波动的姿态穿行博弈。因此对于相对收益的投资者而言，建议高仓位、均衡配置基础上，咬住基准再做超额，即可格外关注高股息、军工、黄金、出版、农业、自主可控等相对独立的投资机。

政策细节

1. 对于货币研究的方法论认知：实体经济的循环主要发生在居民和企业之间，企业给居民发放工资，分享收益，居民则用该收入投资消费，钱回流企业。企业存款相较于居民存款提升越快，经济利润向上修复的概率越大，反之经济利润的压力也自然偏大。而政府部门和金融部门扮演的角色，则是通过再分配和金融资源配置的方式，将居民的存款转化为企业部门的存款。
2. 降息降低综合全社会融资成本，推动社会融资需求，增加企业存款。
3. 降准+增加再贷款额度助力银行扮演“贷款人”，后续观察谁是“借款人”。
4. 拓宽非银融资渠道，降低债权人风险。

研究结论

1. 本轮政策是给市场一种托底的保护。
2. 国内政策的“确定性”下，部分“借款人”或许初见端倪。
3. 本次会议提到了多种拓宽企业，特别是科技创新企业融资渠道的模式。

关键数据

1. 央行降准向市场提供长期流动性约1万亿元。
2. 2024年年中以来，滚动12个月求和的新增非银部门存款规模持续高于滚动12个月的单位（非金融企业+机关团体）存款。