南华白糖风险管理报告

当前白糖市场核心矛盾在于巴西新榨季产量预期，市场主要交易巴西增产预期。利多因素包括：1）中国国内糖销量同比增加，累计销糖率达55.79%；2）印度糖厂减产，截至4月30日仅剩19家糖厂仍在生产，产糖量预计不足2600万吨；3）中国暂停进口泰国糖浆及预混粉；4）云南因降雨延后收榨。利空因素包括：1）广西5月9日起出现降雨，前期干旱优势缓解；2）巴西中南部4月上半月压榨甘蔗量同比增加，制糖比提高，25/26榨季增产预期强烈；3）泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨。

价格区间预测：当前白糖价格区间预计在5800-6100元/吨。当前波动率11.73%，历史百分位48.2%。

风险管理策略建议：

• 库存管理：产成品库存偏高者可做空SR2507期货锁定利润，建议入场区间6000-6030元/吨，套保比例50%；采购常备库存偏低者可买入SR2507期货锁定成本，建议入场区间5850-5870元/吨，套保比例50%。
• 采购管理：为降低采购成本可卖出看涨期权收取权利金（SR507C，建议入场区间50-60元/吨，套保比例75%），或为避免糖价下跌风险可卖出看跌期权（SR507P，建议入场区间30-40元/吨，套保比例75%）。

基差分析：南宁-SR基差日度及周度均下跌，昆明-SR基差同样下跌。白糖期货价格及价差均下跌，现货价格及区域价差普遍收窄。进口价格方面，巴西和泰国配额内外价格均下跌，郑糖对巴西和泰国的价差扩大。