铜铝早报：美国大选结果落定，商品市场悲观预期蔓延

核心观点与关键数据

• 美国大选结果影响：特朗普锁定胜局后，商品市场悲观预期蔓延，尤其是对全球贸易的影响，铜铝下游新能源消费可能受限。但此影响短期为主，需关注实质政策落地及美联储议息会议结果。
• 电解铜：供应小幅下修，TC价格修复，加工费抬升，矿端未短缺，冶炼厂产出回落，下游议价能力增强。需求端进入季节性淡季，但节前备货较好，消费逐渐转强。供需短期无大矛盾，沪铜高位震荡，中长期供应基本面改善支撑价格。
• 氧化铝：矿端资源紧张，印尼宣称开启出口禁令引发担忧，价格重心上移。国内矿端压力高，北方环保影响部分铝厂，几内亚铝土矿发运问题凸显。海外供应受影响，国内持续净出口，进口盈亏倒挂加剧。下游电解铝厂满产，云南枯水期减产传闻，海外商家加大采购，氧化铝港口库存近乎空仓。海外备货可能完成，矛盾或持续缓解。
• 电解铝：主要矛盾来自成本端，铝土矿压力升级，几内亚铝矿价格创新高，成本支撑铝价高位。云南枯水期减产传闻，各地部分产能陆续复产。节后进入季节性淡季，下游备货转淡。短期上游矛盾未解决，电解铝难打开下行空间。

策略建议与风险提示

• 策略建议：暂时观望。
• 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级，氧化铝海外需求持续发力。

数据与研究结论

• 铜：上期所库存季节性波动，LME库存下降，COMEX库存下降，上海保税区库存下降。沪铜连三-连续价差转为contango，洋山铜溢价波动，长江有色铜升贴水转为贴水，沪铜连三与LME铜比价稳定，精废铜价差扩大。铜精矿港口库存下降，粗炼费上升。
• 铝：全国氧化铝开工率季节性波动，电解铝开工率稳定。社会总库存下降，SHFE铝库存下降，LME铝库存下降。LME铝升贴水波动，上海有色铝锭升贴水波动。铝土矿进口CIF价格上涨，氧化铝价格上涨。废铝价格波动，废铝进口下降。沪铝连三与LME铝比价稳定，进口盈亏缩窄。主要市场预焙阳极价格上升。