2024年EBITDA同比增长34%，拟募资继续布局大型数据中心

奥飞数据是国内领先的第三方IDC服务商，自2004年成立以来主要提供IDC服务和配套网络服务。公司立足华南，布局华北，拥有14座自建自营数据中心，规划机柜规模超10万架。

需求侧：AIDC需求高增，公司有望受益。AI大模型发展驱动全球IDC市场进入高速发展状态，预计2032年AIDC市场规模达940.3亿美元。国内头部云厂商通过提高资本开支加强AI算力建设，公司作为头部第三方数据中心服务商将受益行业发展。

供给侧：公司与头部互联网云厂合作多年，深耕华南、布局华北市场。

1. 合作：公司与阿里、快手、百度等互联网云厂建立深度合作关系，2024年签订超10亿元大合同。
2. 资源：拥有自建自营数据中心14座，总机柜数超4.3万架，主要布局北京、广州、深圳等一线城市及环京地区、成渝等地。
3. 投入：2025年持续加码数据中心建设，拟增17.5亿元建设廊坊固安项目，新增8925个8.8KW机柜；廊坊固安、天津武清、河北怀来、河北定兴等项目预计年内交付。

财务表现：

• 2024年收入21.65亿元，同比上升62%；归母净利润1.24亿元，同比下降12%。
• 2025Q1收入5.36亿元，同比上升40.7%；归母净利润0.52亿元，同比上升2%。
• 2024年毛利率26.4%，净利率5.88%；2025Q1毛利率31.6%，净利率9.7%。
• 经营活动现金流净额2024年7.15亿元，2025Q1 1.96亿元；资产负债率2024年71.1%，2025Q1 72.7%。

盈利预测：

• 预计2025-2027年营收分别为26.8/33.4/38.3亿元，同比增长23.6%/24.9%/14.6%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.97/3.10/4.13亿元，同比增长58%/57%/33%。
• 对应EPS分别为0.2/0.31/0.42元。

估值：

• 给予2025年22-24倍EV/EBITDA，对应企业价值334-365亿元，减去净负债后对应总市值为260-291亿元，目标价26.5-29.5元，相较于当前股价有6%-18%的空间。

投资建议：维持“优于大市”评级。

风险提示：AI发展不及预期、数据中心投入不及预期、行业竞争加剧。