中金公司分析中资及香港银行一季度财报，指出尽管净利润同比下降1.1%，但银行较高的拨备覆盖率预示着潜在利润增长动力。分析重点关注以下核心因素：
银行利润负增长及其核心因素
一季度净利润增速同比下降1.1%，主要压力来自：
- 资产扩张与净息差变动：息差下行和按揭重定价拖累净利息收入。
- 非息收入减少：一季度债市波动导致其他非利息收入缩水。
- 资产减值损失减少：过去通过减少拨备稳定利润，但一季度贡献有限。
- 信贷需求偏弱：新发放对公贷款利率下降，信贷整体偏弱。
不同类型银行盈利增速差异
- 国有银行和股份制银行：利润增速分别下降1.9%和2.0%，主要因国有行息差负向贡献大，股份行资产增速放缓和非息收入下降。
- 区域型银行：利润增速稳定在5.1%，因经济景气度高、资产增速较高、息差压力较小。
银行营收与资产扩张趋势
- 上市银行营收负增长：自2023年起营收进入负增长状态，区域行营收维持正增长。一季度营收仍处于较低水平，季节性因素影响较大。
- 资产负债表扩张放缓：股份行信贷增速仅4%，国有行贷款和资产增速显著放缓，部分因信贷需求减弱和打击资金空转。
- 区域行存款增速上升：自2023年初持续上升，缓解存款压力。大行存款市场份额下降，尤其2024年下半年。
净息差和手续费收入分析
- 息差压力：信贷需求未回暖和关税政策不确定性导致息差下行，区域行息差稳定性相对较高。
- 手续费收入回暖：经济企稳和存款流向理财及代销产品带动手续费收入降幅收窄。
非息收入与债市投资收益
- 非息收入下降：一季度上市银行非息收入增速-3.2%，股份行和区域行分别下降18%和11%，主要因债市收益减少。
- 债市浮盈兑现空间：OCI账户余额占比20%，若全部兑换可贡献11%的银行利润，但市场波动使其贡献存在不确定性。
资产质量与拨备分析
- 资产质量平稳：对公信贷资产质量稳定，零售信贷资产压力增加，信用卡和消费信贷不良率上升。
- 拨备覆盖率较高：整体约240%，高于2015年以来水平，提供利润释放空间。若零售资产质量承压或不良认定不充分，将减少拨备贡献。
资本充足率与利润增长
- 核心一级资本充足率：上市银行约11%，国有行12%，满足一定时期资产扩张需求。部分区域行和股份行可能需补充资本或放缓扩张。
- 全年利润影响因素：关税冲击、息差下行、债券投资收益等，拨备和央行降息措施或支撑利润。
招商银行一季度业绩分析
- 业绩表现：营收和利润负增长，但未进行业绩调节，反映真实情况。核心竞争力体现在风险指标、负债指标和客群指标。
- 资产质量：不良净生成率1%，对公不良下降，零售信用卡和非信用卡贷款不良率同业中保持优质水平。
- 拨备覆盖率：410%，未通过释放拨备提升利润，利润增长主要依赖经营改善。
- 负债成本：新净息差全国性银行第一，负债成本降至1.4以下，体现客户深度经营能力。
- 客群增长：2亿零售客户，金葵花客户和零售客户增速高位，为财富管理中收增长提供保障。
- 股息率：A股4.7%-4.8%，港股近6%，具有吸引力。
香港银行业情况（渣打、汇丰）
- 渣打银行：净利润同比增长8%，营收增长5%，非息收入增长超预期，主要来自财富管理和全球市场业务。资产质量稳健，信贷减值成本上升但整体成本较低。
- 汇丰银行：资产负债表稳健，收入来源多元化，关税影响可控，预计收入影响在个位数百分比。
- 关税影响评估：渣打和汇丰均未调整中长期盈利指引，认为直接影响可控，并强调新业务机会（如产业链重构带来的交易银行业务增长）。
- 股息与回购：汇丰和渣打分红回购回报率超10%，对投资者吸引力较高。
选股建议
优先考虑股息较高且盈利和分红稳定的银行，尤其关注区域行和招商银行等业绩企稳、资产质量优质、负债成本管理出色的银行。
