国债期货：期债或将维持震荡格局

4月国债期货呈现先涨后跌走势。上半月，美方加征关税及中美“对等关税”事件引发避险情绪，推动期债价格上涨；随后，一季度经济数据超预期、央行MLF净投放、关税谈判乐观预期及特别国债发行等因素导致期债价格回落。

核心数据：

• 一季度GDP同比增长5.4%，固定资产投资增长4.2%（基建增长5.8%），社零增长4.6%，工业增加值增长6.5%，出口增长超预期。
• 3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。
• 3月社融增量5.89万亿元，同比增长8.4%，M2增长12.3%，M1增长8.7%。
• 4月制造业PMI为49.0%，非制造业PMI为50.4%，综合PMI为50.2%。

关键分析：

• 经济数据超预期，尤其是出口数据，显示一定抢出口效应，未来出口压力较大。
• 市场关注美国关税影响及地产疲软风险，弱预期支撑债市。
• 央行明确“适时降准降息”，政策宽松预期持续。
• 3月社融与企业贷款超预期增长，显示实体经济回暖。
• M1回升印证投资活力，总量结构修复。

研究结论： 期债下方支撑短时间难以消散，政策宽松预期、关税不确定性与供给压力交织，期债或将维持震荡格局。