国债期货月报：底线思维定调驱动债市上行202505

核心观点与关键数据
研报分析了不同期限国债（TS2506、TS2509、TS2512、TF2506、TF2509、TF2512、T2506、T2509、T2512、TL2506、TL2509、TL2512）的收盘价区间、日均成交量、持仓量、持仓变化、投机度、CTD券、IRR、IRR变化及远期收益率，显示十年期国债（T2506、T2509、T2512）收益率呈上升趋势，持仓量变化波动较大；三十年期国债（TL2506、TL2509、TL2512）收益率较高，但持仓量变化不明显。

收益率与价差分析
报告对比了十年期与两年期国债、五年期国债的价差，十年减两年价差、十年减五年价差、三十年减十年价差均呈现波动上升趋势；跨期利差（二年、五年、十年、三十年）显示长期国债溢价明显。

宏观经济指标
报告分析了M2同比、社融同比、CPI、PPI、制造业PMI、服务业PMI等指标，显示经济复苏态势，但通胀压力仍存；基建、制造业、房地产投资增速分化，制造业投资增速领先。

货币政策与流动性
报告监测了R-007、DR-007、SHIBOR隔夜利率，显示流动性整体稳定，但短期利率波动有所加剧。

发行利率与财政数据
十年期国债发行利率、股份银行6个月同业存单发行利率相对稳定；公共财政收入增速、税收收入增速、财政支出增速均呈增长态势。

国际比较与大宗商品
报告对比了中国与主要经济体的财政数据，显示中国财政扩张力度较大；大宗商品价格中，猪肉、鲜菜价格上涨明显，金属、能化价格波动较大。