电子行业研究：板块景气度延续，把握强阿尔法业绩确定性机会

一、板块基本面显著修复但存在分化，市场对板块的估值更理性

• PCB行业在2024年实现了显著修复，但存在分化，AI PCB细分领域的公司表现显著高于行业平均水平。市场对PCB行业的估值更为理性，AI PCB即使基本面提升，估值也更为克制。
• CCL行业强阿尔法公司基本面变化更强，估值由业绩消化，2024年股价表现为业绩消化估值而非盈利和估值双升。

二、25Q1景气度延续，整个上半年板块业绩确定性较强

• PCB行业：25Q1大陆PCB营收同比增长24%，归母净利润同比增长52%，扣非归母同比增长85%，毛利率平均水平回升至20.2%，净利率水平回升至6.1%。出口数量维稳。
• CCL行业：25Q1大陆CCL厂商经营状况改善，亏损厂商扭亏为盈，平均毛利率提升至15%，平均净利率提升至3%。进出口单价同环比增长，景气度逐月加强。

三、投资建议及风险提示

• 投资建议：PCB板块基本面确定性强，可把握强阿尔法公司短期业绩亮眼的机会。
• 风险提示：需求修复不及预期、DeepSeek等模型创新带来的变化、竞争加剧、贸易摩擦。