璞泰来点评：全球化锂电材料平台，进入新的成长期

璞泰来作为深耕锂电材料的平台型公司，盈利周期已见底向上。2024年公司营收134.48亿元，同比下降12.33%；归母净利润11.91亿元，同比下降37.72%，主要受负极材料价格战及存货减值影响。2025年一季度，公司营收32.15亿元，同比增长5.96%；归母净利润4.88亿元，同比增长9.64%，毛利率回升至32.16%。

锂电行业进入上行周期，公司有望中长期受益。负极和涂覆隔膜是壁垒较高的环节，存在硅基负极等升级趋势，公司产品力在行业内口碑较好。管理层对未来三年增长信心足，2025-2027年归母净利润考核目标为23/30/39亿元，复合增速超30%。

公司未来业绩成长弹性大、持续性强。负极业务有望逐步反转，四川紫宸高性价比产能逐步释放；新技术方面，CVD沉积硅碳负极已获小规模量产订单，复合集流体有望2025年规模化量产；隔膜方面，公司已形成100亿㎡涂覆隔膜产能，占国内湿法隔膜出货量40%以上，未来优势有望继续提升。

投资评级：预计2025-2027年归母净利分别为25.19/31.02/39.48亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期。