2024年报、2025年一季报点评业绩短期承压，新产品加速研发推广

2024年公司业绩短期承压，主要受宏观经济弱复苏下减速机市场需求偏弱影响。具体表现为：营收25.89亿元（同比-2.67%），归母净利润2.94亿元（同比-25.78%），扣非归母净利润2.06亿元（同比-42.18%）。分产品看，齿轮减速机（同比-4.95%）、摆线针轮减速机（同比-7.50%）、GNORD减速机（同比-26.57%）、摩多利减速机（同比-10.87%）及其他配件（同比-10.87%）均实现营收下滑；国内市场营收25.35亿元（同比-3.00%），海外市场营收0.22亿元（同比+28.54%）。2025Q1营收6.02亿元（同比+2.8%），但归母净利润0.43亿元（同比-33.4%），扣非归母净利润0.38亿元（同比-33.3%）。

毛利率与净利率波动：2024年毛利率21.13%（同比-4.88pct），主要因需求疲软、价格竞争及会计政策变更；2025Q1毛利率19.63%（同比-3.37pct）。2024年净利率11.48%（同比-3.31pct），受毛利率下降及摩多利商誉减值（0.21亿元）影响；2025Q1净利率7.23%（同比-3.78pct）。期间费用率9.84%（同比-0.30pct），财务费用率提升因利息收入减少。

资产负债与现金流：2024年末合同负债0.72亿元（同比+2.04%），存货6.24亿元（同比+14.52%），主要系在产品与库存增加。经营活动净现金流5.94亿元（同比+11.53%），现金流周转改善。

新产品研发：公司加速产品推广，通用减速机推出GR-129系列，捷诺推出DHI/TEH系列，国茂精密推出四轴谐波减速器，摩多利推出MVR系列集成方案，增强品牌竞争力。

盈利预测与评级：下调2025-2026年归母净利润预测至3.00/3.43亿元，2027年预测4.00亿元，当前股价对应动态PE分别为33/29/24倍，维持“增持”评级。

风险提示：制造业复苏不及预期、下游需求不及预期、研发进度不及预期。