事件概述
2024年，公司收入7.69亿元，同比增长16.05%；归母净利1.86亿元，同比增长12.46%。24Q4收入2.19亿元，同比增长17.76%；25Q1收入1.51亿元，同比减少4.88%。24年底每10股派发现金红利1元，结合中期分红，24年每股派息0.2元，分红率32.55%。
分析判断
-
产品量价齐升：
- 遮光面料/可调光面料/阳光面料/其他收入分别为2.22/1.67/2.66/1.15亿元，同比增长9.25%/8.49%/31.44%/10.60%。
- 整体销量/单价同比增长12.72%/2.95%。
- 国内/外收入分别为2.39/5.30亿元，同比增长8.55%/19.78%。
- 前五大客户占比19.69%，同比下降2.63PCT。
-
25Q1净利率下降：
- 24年毛利率40%，同比下降0.55PCT；遮光面料/可调光面料/阳光面料/其他毛利率分别为41.99%/48.41%/44.54%/11.16%，同比提升/下滑分别为2.39/-2.71/-1.41/-1.85PCT。
- 24年归母净利率24.1%，同比下降0.77PCT。
- 费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.88%/5.27%/3.16%/-3.28%，同比增加1.48/0.12/0.11/-1.55PCT。
- 24Q4毛利率38.47%，归母净利率26.31%，同比提升/下滑分别为-1.14/1.88PCT。
- 25Q1毛利率40.68%，归母净利率20%，同比提升/下滑分别为1.27/-3.08PCT。
-
库存增加，存货周转天数减少：
- 24年末存货金额1.85亿元，同比增加6%。
- 存货周转天数140天，同比减少15天。
- 应收账款0.89亿元，同比增加39%。
- 应付账款0.32亿元，同比下降14%。
投资建议
- 短期受加税影响，但公司有望在中小客户困难期抢占份额并提价，今年三期1300万米产能将投产。
- 公司在欧洲、东南亚、非洲等地区仍存在拓展空间。
- 公司在拓品类上仍存在空间，期待户外面料方面的布局。
- 下调25-26年收入预测至8.33/9.82亿元，新增27年收入预测10.98亿元。
- 下调25-26年归母净利预测至2.00/2.38亿元，新增27年归母净利预测2.70亿元。
- 对应下调25—26年EPS至0.65/0.77元，新增27年EPS0.88元。
- 2025/4/25日收盘价10.21元对应25—27年PE为16/13/12X。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 产能利用率低于预期；客户拓展不及预期；新品类拓展不及预期风险；系统性风险。
