25Q1业绩亮眼，盈利能力改善显著

业绩简评

2024年公司实现收入26.78亿元（同比-1.46%），归母净利润-1.02亿元；2025年Q1实现营业收入7.42亿元（同比+9.82%），归母净利润0.27亿元（同比+61.18%）。

经营分析

• 屈光项目：2024年收入12.27亿元（同比下降5.31%），毛利率47.02%。公司持续引进新技术（如蔡司全飞秒精准4.0），巩固竞争优势。
• 白内障项目：2024年收入5.76亿元（同比下降3.04%），毛利率38.93%。受集采及支付改革影响，呈现“量增价减”，公司通过引进专家、推广高端晶体应对。
• 视光项目：收入3.86亿元，同比下降2.60%。
• 综合眼病项目：收入4.70亿元，同比增长12.81%，因该业务刚需属性强。
• 盈利能力：25Q1毛利率39.34%，费用端管理费用率12.44%（同比下降2.61pct），销售费用率16.52%。成本管控显效，新院拖累减轻，盈利能力逐步改善。
• 扩张步伐：坚持“全国连锁化+同城一体化”战略，聚焦中心城市，新院逐步成熟将提供增长动力并改善盈利能力。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.30/1.61/2.02亿元，EPS分别为0.87/1.07/1.35元，对应PE分别为47/38/30倍。
• 给予“增持”评级。

风险提示

医院扩张不及预期、医疗安全性事故纠纷、市场竞争加剧、股东减持风险。

关键数据

• 2024年收入26.78亿元，净利润-1.02亿元。
• 2025Q1收入7.42亿元，净利润0.27亿元。
• 2025-2027年预计净利润1.30/1.61/2.02亿元。
• 2025-2027年EPS分别为0.87/1.07/1.35元。
• 2025-2027年PE分别为47/38/30倍。