能源化工日报：油价反弹，能化企稳为主

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 陈静怡 原油、沥青研究员 0755-82767160 chenjingyi@htfc.com 从业资格号：F0260473 投资咨询号：Z0002169 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-03-16 油价反弹，能化企稳为主 原油：昨日信息密集发布，油价延续反弹 昨日早间在API数据显示美国原油库存回落支撑油价，而IEA月报公布后并无超预期信息，晚间EIA数据整体符合API数据营造的预期且美国加息预期整体符合市场判断，油价走势偏强。截至收盘,WTI 4月合约上涨2.39%至48.86美元/桶，布伦特5月合约收于51.81美元/桶，涨幅1.75%。美汽油下跌0.01%至1.583美元/加仑，低硫轻质柴油上涨1.37%至1.512美元/加仑。 除美国加息外，昨日石油市场数据发布也较多。其中API与EIA数据一早一晚整体较为一致，维持油价昨日偏强基调。EIA数据显示，截至上周五，美国原油库存减少105.3万桶，其中商业库存减少23.7万桶，战略储备库前一周开始交付拍卖原油，上周战略储备库继续减少81.6万桶，库欣库存增加213万桶。汽油库存减少305.5万桶，中质馏分油库存减少422.9万桶。炼厂原油加工量减少2万桶/天，开工率下降0.8个百分点至85.1%，主要受到美湾地区检修的影响。美国原油进口量减少74.5万桶/天，主要以伊拉克、科威特和沙特等中东国家的进口回落带动，但是美湾海上浮库近两周大增，后续进口量预计将回升，考虑到炼厂检修本周逐步结束，若进口恢复的速度不过快，库存压力仍不会明显积压。上周汽油消费数据较弱，一方面是受到美东大雪天气影响，另一方面出口也回落至年内低位，本土消费量总体持稳。后续随着天气的好转，我们对需求的回升仍较为乐观。 昨日IEA发布月报数据显示，2月全球原油供应量增加26万桶/天，但是需求因寒冷天气和工业需求低迷导致以中国为主的原油需求乏力，但是仍维持2017年全年需求增长140万桶/天的判断，较2016年160万桶/天的增幅有所回落。OECD原油库存增加4800万桶，是6个月以来首次。但2月美国原油库存便增加2500万桶，也就是说OECD中有超过一半的库存增量在美国。 其他消息方面：伊拉克打算今年提高原油产量和出口量；埃及表示沙特阿美对该国的供油恢复；利比亚NOC表示虽然Es Sider以及 Ras Lanuf港口仍关闭，但是港口未受到损坏，预计出口“很快”恢复，目前产量在62万桶/天。 后续我们美国和中东预期较好，美国主要是终端需求预期逐步走高，以及炼厂加工量恢复将提振美国原油需求，叠加中东减产供应量收紧有助于美国市场去库存。且沙特后续原油发电需求量将逐步提高，产油国对于减产的承诺兑现预期仍较高。因此，我们仍看好油价后市走势，认为油价回调空间有限。可密切关注美国需求回升后汽油库存以及原油库存能否有效回落，若按照此前季节性规律，美国去库存需等到4月，但是今年炼厂检修结束提前和OPEC发货的提前可能促使库存提前累积和提前去化。 华泰期货|能源化工日报 2017-03-16 2 / 27 沥青：昨日期价反弹，仍可关注短多 3月15日，昨日沥青期价低位反弹，盘中一度跌破2600元至2588元/吨，截至收盘，主力1706合约上涨1.9%（50元）至2678元/吨。现货趋稳，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北2650-2900，东北2750-2850，华北2600-2750，山东2550-2650，长三角2700-2800，华南2720-2770，西南3380-3480元/吨。 现货价格后期走势预计稳定为主，一方面炼厂和需求预计均有所回升，资源并不会十分紧张。但是当前炼厂库存较低，且山东地炼方面有反映原料资源较为紧张，上周东明石化停产一周，导致华北山东开工率大幅下降16%，带动总体开工率回落6个百分点至54%。山东地区库存也相应回落6个百分点至26%，但是长三角和华南地区库存有所回升，总体带动炼厂那库存回落1个百分点至23%。若山东地炼资源紧张且长三角地区开工率逐步回升，预计两个地区的价差将进一步收窄，上周收窄至100元/吨。近期由于柴油价格有所松动，焦化料溢价价格回落，较山东地区沥青价格仍有300元/吨，但已经较最高600元/吨明显回落。 期货价格来看，目前主力基差由负转正，期货价格在华东没有交割优势，近两周华东厂库仓单流出，非期货公司空头席位减仓。考虑到沥青期价与原油和螺纹的相关性增加，后期，两个品种仍相对看好。因此，当前期价把前期水份挤出后，可关注短期的做多机会。价格上，在山东地区低价2550对应盘面2600左右的价格安全性较高，但是对于上方压力，我们仍认为华东价格+200约2950-3000的盘面压力犹存。在炼厂库存未大幅回升之前，考虑到炼厂产能仍较为充足，中期仍是高位震荡的判断。 动力煤：港存缓慢回补，动煤冲高回落 受港存缓慢回补打压，昨日动煤期货冲高回落，主力5月合约夜盘报收617.6，5-9价差缩窄至51。现货市场方面，产地安检仍然比较严格，供应紧张局面暂未明显改善，局部矿区小幅调涨。港口方面，港口调入有所增加，港库缓慢回补，价格涨势放缓，秦皇岛5500大卡动力煤报价维持673元/吨。 消息面上，1-2月宏观数据密集出台，地产及相关行业数据表现向好。高耗煤耗电行业除水泥外均表现良好，其中，全国火力1-2月绝对发电量7280亿千瓦时，同比增长7%；钢材16655万吨，同比增长4.1%；水泥24008万吨，下降0.4%；十种有色金属892万吨，增长11.7%。而供给端受春节及两会前后安检影响表现不佳，2017年1-2月份全国原煤产量50678万吨，同比下降1.7%。 华泰期货|能源化工日报 2017-03-16 3 / 27 昨日北方港口库存缓慢回升，其中秦港日均装船发运量54.4吨，日均铁路调进量55.5万吨，港存+1至460万吨；曹妃甸港库存221万吨，京唐港国投港区库存+3至63万吨。 昨日电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤64.1万吨，合计电煤库存978万吨，存煤可用天数15.2天。季节性规律显示，电厂日耗二季度稳中趋弱。 随着拉运热情消减以及可用船只增多，煤炭海运费开始回落，中国沿海煤炭运价指数报1161，较前一日下跌1.68%。 整体来看，港口库存缓慢回补但仍在低位，现货情绪尚未转弱，不过随着两会的结束产地供给将有所回升，加之供暖季后北方取暖煤需求转淡，因此港口现货不能盲目乐观。而对于期货盘面来说，主力5月贴水50、但高煤价下供暖季结束后的减量化生产或发生变化，政策由紧转松预期料将对5月合约继续上行构成压制，而9月合约在宏观数据向好支撑下相对偏强，关注5-9价差的收窄。 PTA：PTA低位震荡，关注聚酯库存的消化情况 昨日PTA期货低位震荡，主力5月夜盘报收5096，9-5价差扩大至160。主流供应商继续回购现货，部分聚酯工厂回购仓单，市场成交表现一般。基差方面，现货05期货报盘在60元/吨，商谈基差在60-65元/吨，仓单报盘在50元/吨。日内5030-5040自提成交，5039仓单成交。 上游PX报价稳中小涨，亚洲隔夜CFR盘报862.5美元/吨（+0.5），折算PTA成本5381元。PX 4月报860美元/吨，5月869美元/吨。印度信赖225装置开机50%，剩余产能投放推迟至二季度，不过二季度PX检修预期仍将支撑PX。 PTA装置方面，华彬140万装计划4月进行开机前装置检修，另有消息称翔鹭石化正在加快重组，争取三季度重启；不过PTA二季度也陆续排有检修计划。 下游方面，江浙地区涤丝产销整体尚好，至下午3点附近平均估算在110%左右；直纺涤短产销偏弱，在3-6成。涤丝产销好转，但聚酯装置负荷仍在高位，库存仍有待消化。 整体来看，3月终端织造产销一般，市场担心聚酯高负荷透支需求，而PTA装置的高负荷或导致3月PTA供需面继续累库存。就期货盘面而言，价格大幅下挫后加工差被压缩至偏低水平，且成本端PX受二季度检修支撑企稳，期价短期或有反弹需求，关注下游聚酯库存的消化情况。 天胶：橡胶维持低位盘整 华泰期货|能源化工日报 2017-03-16 4 / 27 周三沪胶主力1705合约探底回升，当日期价收于17715元/吨，较上一日上涨了0.26%，减仓13856手，成交量441240手。上海天然橡胶市场15年国营全乳报价在16450-16550（-50）元/吨。合成胶:华东地区齐魯石化苯橡胶1502市场价18000(+500)元/吨；顺丁橡胶市场价20000(+500)元/吨，丁二烯17450（+50）。 美联储加息在即，泰国第三次抛储，国内汽车销量环比下滑，轮胎企业采购放缓，橡胶短期仍维持弱势。国内处于开割前夕，胶树有白粉病情况还需关注。泰国逐步停割后供应压力并不大，消费数据尚可。总体来看，橡胶短期压力不小，但停割和消费较好仍有支撑，下跌空间有限。 PE：接货好转、检修利多释放、原油企稳、石化稳价&库存仍高，PE仍继续企稳 3月15日，国内石化大区LLDPE出厂价稳定，华北低端市场价格暂稳至9200元/吨，华东为9250元/吨，目前L1705盘面与华北现货的价差再次扩大至50元/吨，平水华东现货价格，套保仍出货，但并无明显压力；另外3月14日CFR远东低端折合人民币价格小幅回升至9925元/吨，盘面对外盘倒挂继续缩窄至675元/吨，近期转口和出口贸易仍有出现，对盘面仍有支撑；最后从华北煤化料现货成交来看，下游工厂低位接货意向尚可，但对反弹调涨的现货，追涨意向不强，整体现货支撑尚存。 从供需面来看，昨日PE装置检修率再次扩大至6.49%，新增中天合创和神华榆林装置检修，LLDPE生产比例小幅下降至47.5%， LLDPE存量供应有所下降，且昨日石化库存继续回落至96万吨，且贸易商库存压力持续缓解，整体库存压力仍在逐步缓解。 短期来看，昨日商品氛围有一定好转，且国际油价也出现止跌，市场悲观心态减弱，盘面压力下降，整体中下游接货积极性也跟随回升，且基本面利好仍在继续积累，一方面需求仍是旺季周期当中，虽然地膜政府采购市场化，但订单周期延长，总量并没有下降，另一方面是春季检修将陆续增多，3月份PE装置已全部检修，其他装置要等到4、5月份，且量有明显增多，高库存仍将继续下降，预计4月份将加速；第三就是内外盘倒挂依然明显，近期转口和出口贸易出现，3、4月份进口量大概率将缩量，也有利于降库存。不过目前显性库存仍处于高位，空头仍在等待反弹加空的机会，且05合约随着交割临近，难以给出较高的期货升水（200以上将有套保压力）