Q1业绩大增，反转趋势确立

公司公布2025年一季报，实现营业收入17.16亿元（同比-0.92%），归母净利润1.09亿元（同比+183.69%），扣非归母净利润9592万元（同比+97.83%）。核心观点：

1. 业绩反转确立：公司自去年Q4起呈现业绩反转趋势，Q1植提业务收入增长13.78%（辣椒红、辣椒精销量快速增长），棉籽业务虽收入下降9.49%但毛利率大幅改善。
2. 盈利能力提升：Q1毛利率提升至14.16%（同比+5.95pct），植提业务受益产品结构优化和成本下降，棉籽业务因行情回暖及经营改善毛利率显著改善。费用率略有上升但净利润率同比+4.15pct，主要因存货减值和所得税增加。
3. 产品价格触底回升：主力产品（辣椒红、辣椒精、叶黄素）价格处于近年低位，棉籽蛋白、甜菊糖苷等已回升。
4. 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为67.22/73.47/83.92亿元，归母净利润分别为3.46/4.21/5.63亿元，对应PE分别为15X、13X和9X。
   关键数据：

• Q1植提业务收入8.67亿元（+13.78%），辣椒红（+7%）、辣椒精（+超100%）销量增长，叶黄素（+50%）食品级销量提升；甜菊糖苷收入超8000万元（+55%）。
• Q1棉籽业务毛利率6.05%（同比改善），推测因行情回暖及锁经营。
  风险因素：产品降价超预期、食品安全问题。
  结论：公司周期反转趋势确立，把握行业弹性，中期产品价格有望见底，利润弹性可期。