周度评估及策略推荐
- 马棕：本周马棕触及周线支撑后反弹，受美豆油大涨溢出效应带动，进口成本回落至9152元/吨，国内棕榈油同步反弹，进口利润小幅回落。ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20%-50%，预计4月前15日环增13.5%-17%，前20日出口环增11.9%。SPPOMA高频数据显示马棕4月前15日产量环增3.97%，前20日产量环增9.11%，UOB及MPOA则给出前20日环增16%以上预估。马棕库存偏低及产量恢复多空交织，马棕估值也处中等分位，暂时维持震荡。马棕继续大幅回落仍需要看到产量、库存进一步上行或宏观风险的发生。
- 国际油脂：美生柴政策预期美豆油形成每年接近增加50-100万吨需求的利多，因而美豆油仍维持高位震荡趋势。2026年的可再生燃料掺混义务规则已经延期，预计会在2025年某个时间点完成，届时需要关注对全球油脂的需求影响。同时，4月初特朗普全球对等关税实施，对经济的担忧导致原油大跌，为棕榈油高估值埋下阴影，但仍需要进一步经济预期驱动或累库预期才能打破当前库存紧高估值的现实。
- 国内油脂：从MYSTEEL统计数据来看，本周国内棕榈油现货成交较弱，豆油成交放量，棕榈油、菜油前3月表观消费均同比偏低，豆油消费较好，或因性价比原因替代了消费，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。
- 观点小结：原油中枢下行将明显抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂将偏空。数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复，但受到4月马棕高频出口转好及库存仍偏低的支撑，不过在油脂总体供应季节性增加的背景下，油脂未来可能仍有回落压力，关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。
交易策略建议
- 策略类型：震荡单边套利
- 核心驱动逻辑：原油中枢下行将明显抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂将偏空。数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复，但受到4月马棕高频出口转好及库存仍偏低的支撑，不过在油脂总体供应季节性增加的背景下，油脂未来可能仍有回落压力，关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。
基本面评估驱动估值
- 中国、印度库存：其他植物油供需
- 马棕供需利润及生柴价差基差：印度、中国目前刚需购买，然而库存较低，低价位时容易吸引棕榈油买盘。大豆宽松，豆油则不一定，美国生物柴油政策或存利多。马棕库存预计低位，但有供应逐步增加预期绝对估值高基差稳简评。
- 原油中枢下行：将明显抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂将偏空。
- 中期：由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。
供给端
- 马棕产量及出口：马来西亚棕榈油产量同环比均恢复，但受到4月马棕高频出口转好及库存仍偏低的支撑。
- 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口：印尼棕榈油+棕榈仁油产量及出口数据。
- 大豆到港及港口库存：大豆港口库存及周度到港数据。
- 菜籽及菜油月度进口：菜油月度进口及菜籽月度进口数据。
- 棕榈产区天气：马来西亚产区加权降水叠加预报及印尼产区加权降水叠加预报。
- 厄尔尼诺现象：拉尼娜现象对全球气候的影响及NINO 3.4指数数据。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：国内三大油脂总库存及印度进口植物油库存数据。
- 棕榈油利润库存：棕榈油主要油厂库存及棕榈油近月进口利润数据。
- 豆油利润库存：豆油主要油厂库存及广东进口大豆现货榨利数据。
- 菜籽油利润库存：菜籽油主要油厂库存及菜籽沿海现货平均榨利数据。
- 产地棕榈油库存：印尼棕榈油+棕榈仁油库存及马来西亚棕榈油库存数据。
成本端
- 棕榈进口成本及鲜果串报价：马来西亚棕榈油进口成本价及马来西亚棕榈鲜果串参考价数据。
- 菜油、菜籽成本：中国油菜籽(进口)进口成本价及CNF进口价:菜油(最近月份船期)数据。
需求端
- 油脂成交：豆油作物年度累积成交及棕榈油作物年度累积成交数据。
- 生柴利润：BOHO价差（豆油-燃料油）及POGO价差（马来棕榈油-新加坡低硫柴油）数据。
