核心观点
- 926政策转向以来，我国面对的内外部环境进入新阶段，4月政治局会议作出新部署，重点在于“以我为主”和“以逸待劳”。
- 坚持“以我为主”，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，充分调动各方面主体积极性，迎难而上，主动作为。
- 我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击还存在不确定性，要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，运用好财政和货币政策工具，坚定不移走改革和开放之路。
资产配置
- 股票方面要“攻守兼备”，看好红利及有色（铜、铝等）方向，把握成长和消费的机会。
- 债券层面，利率债低位震荡概率较高，在扩内需政策预期与宽货币预期之间博弈。
- 商品层面，“去美元化”或将持续推升黄金，沪金关注潜在人民币汇率升值或利空；看好铜、铝等中枢稳升。
政策要点
- 以我为主，审时度势：关注关税等外部扰动对我国经济的潜在冲击，强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。
- 迎难而上、主动作为：加强党对经济工作的全面领导，鼓励党员干部迎难而上、主动作为，调动各方面积极性。
- 提振消费，提质、挖潜：提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用，通过“提质”和“挖潜”两大抓手实现。
- 制造立国，维稳、创新：多措并举帮扶困难企业，加强融资支持，加快推动内外贸一体化，培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业，持续用力推进关键核心技术攻关。
- 财政有为，货币加力：加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。
- 留有空间，仍有后手：我国仍有充足的政策空间予以应对内部经济形势和外部冲击，包括期待降准降息以及结构性货币政策支持范围和力度进一步扩大等。
- 地产政策渐进加码，关注“新模式”“高品质”：加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策。
- 民生、就业是底线，政策要前瞻、预防：不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面，对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。
关键数据
- 2025年1-3月GDP增速5.4%。
- 2025年1-3月地方债发行加速，规模同比+80.58%。
- 2025年1-3月广义财政支出累计同比5.62%。
- 2025年1-3月全国政府性基金预算支出19769亿元，同比增长11.1%。
- 2025年1-3月全国商品房待售面积同比降幅收窄。
- 2025年1-3月地产投资累计增速录得-9.9%。
- 2025年3月全国城镇调查失业率为5.2%，环比回落。
- 2025年4月BCI企业招工前瞻指数降至22年末以来新低。
- 2025年1-3月失业保险基金支出升至高位。
研究结论
- 政治局会议为未来经济政策指明方向，强调“以我为主”和“以逸待劳”，我国经济将继续沿着制造立国的方向发展，新兴支柱产业将以高端制造为代表。
- 财政政策和货币政策仍有充足的空间，将通过多种工具支持实体经济发展，推动宽信用。
- 房地产市场政策将保持连续性和渐进加力，重点关注“新模式”和“高品质”。
- 就业和民生保障是政策的重要底线，需要前瞻性和预防性，强化针对出口部门的结构性支持。
