25Q1稳健增长，全年有望持续向好

业绩简评

2024年，公司实现收入28.74亿元（同比+0.96%），归母净利润5.01亿元（同比+0.20%），扣非归母净利润4.96亿元（同比+3.18%）。2025年一季度，公司实现营业收入7.45亿元（同比+5.11%），归母净利润1.84亿元（同比+6.22%），扣非归母净利润1.82亿元（同比+7.08%）。

经营分析

• 种植业务：以量补价，增长稳健。2024年收入5.30亿元（同比+10.60%），占比19.39%，主要得益于集采后需求释放。
• 正畸业务：收入4.74亿元（同比下降5.05%），其中隐形矫治占比约15%。
• 儿科业务：收入5.01亿元（同比+0.29%），保持稳定。
• 修复业务：收入4.62亿元（同比+1.53%），保持稳定。
• 大综合业务：收入7.65亿元（同比+1.27%），保持稳定。
• 省内蒲公英计划：新增3家分院，总数达44家，覆盖浙江全部11个地级市，约60%实现盈亏平衡。
• 省外收入：2.77亿元（同比增长4.83%），毛利率提升4.72个百分点至29.51%。
• 数字化与精细化管理：推进数字化转型，依托AI中台提升运营效率，控制成本。

盈利预测、估值与评级

考虑到消费环境因素，下调盈利预测：

• 2025-2027年归母净利润至5.37/5.74/6.10亿元，同比增长7%/7%/6%。
• EPS分别为1.20、1.28、1.36元。
• 现价对应PE为33、31、29倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

政策性风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险、合规监管风险等。

关键数据

• 2023年收入2,847亿元，同比增长4.70%；归母净利润500亿元，同比下降8.72%。
• 2024年收入2,874亿元，同比增长0.96%；归母净利润501亿元，同比增长0.19%。
• 2025-2027年预计收入分别为3,038/3,194/3,330亿元，同比增长5.70%/5.15%/4.25%。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为537/574/610亿元，同比增长7.14%/6.82%/6.35%。