白糖期货2025年5月行情展望

白糖期货5月行情展望 等 待 驱 动 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2025/4/26 观点回顾 北半球进入收榨阶段，巴西方面天气继续保持干燥，并因干旱天气影响作物生长机构下调了甘蔗收成的预估。整体支撑原糖价格短期走强，考虑到当前市场对于25/26榨季仍维持增产预期，将对价格形成长期压制。整体来看，原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国内缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，外来糖源匮乏，价格整体有支撑。不过当前累库末期，工业库存持续增加，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，当前多空双方缺乏有力驱动，预计国内糖价维持高位震荡格局。 2025年4月周度行情观点汇总 2025年4月观点 20250405：巴西方面天气继续保持干燥，并因干旱天气影响作物生长机构下调了甘蔗收成的预估。整体支撑原糖价格短期走强，考虑到当前市场对于25/26榨季仍维持增产预期，将对价格形成长期压制。整体来看，原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国内缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，外来糖源匮乏，价格整体有支撑。不过当前累库末期，工业库存持续增加，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，当前多空双方缺乏有力驱动，预计维持高位震荡格局。 北半球进入收榨阶段，巴西方面天气继续保持干燥，并因干旱天气影响作物生长机构下调了甘蔗收成的预估。整体支撑原糖价格短期走强，考虑到当前市场对于25/26榨季仍维持增产预期，将对价格形成长期压制。整体来看，原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国内缺乏有效驱动因素，跟随原糖走势波动，外来糖源匮乏，价格整体有支撑。不过当前累库末期，工业库存持续增加，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，当前多空双方缺乏有力驱动，预计国内糖价维持高位震荡格局。 20250412：印度2024-2025榨季的产量预估持续被下调，与此同时，巴西方面天气继续保持干燥，并因干旱天气影响作物生长机构下调了甘蔗收成的预估。整体支撑原糖价格短期走强，考虑到当前市场对于25/26榨季仍维持增产预期，将对价格形成长期压制。整体来看，原糖将在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国内缺乏有效驱动因素，当前多空双方缺乏有力驱动，预计维持高位震荡格局。 320250223：巴西3月下旬压榨数据显示总产量到达4016.9万吨，整体产量符合市场预期，巴西新榨季陆续开启，另外受天气支撑，市场上调泰国产量，国内缺乏有效驱动因素，1-3月进口同比仍减少及近期广西干旱，叠加五一节前备货，国内期货抗跌意愿强烈，但考虑到国内供需整体趋松，海外增产预期大环境，糖价上方空间仍有限，当前多空双方缺乏有力驱动，预计维持高位震荡格局 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：3月下半月糖产量同比下滑 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为45.58万吨，较去年同期的51万吨减少5.42万吨，同比降幅10.63%，产糖量为20.1万吨，较去年同期的18.3吨增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。累计产糖量为4016.9万吨，较去年同期的4242.3万吨减少225.4万吨，同比降幅达5.31%。 2-23月上半月制糖比同比下滑 3月下半月，制糖比为43.01%，较去年同期的33.5%增加9.51%。累计制糖比为48.05%，较去年同期的48.87%减少0.82%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为15.1美分/磅，原糖现货19美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比减少 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西4月前三周出口糖759227.32吨，日均出口量为58402.10吨，较上年4月全月的日均出口量85875.17吨减少32%。上年4月全月出口量为1889253.72吨。 航运机构Williams发布的数据显示，截至4月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为42艘，此前一周为38艘。港口等待装运的食糖数量为169.35万吨（高级原糖数量为162.45万吨），此前一周为158.83万吨，环比增加10.52万吨，增幅6.62%。桑托斯港等待出口的食糖数量为117.58万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为29.75万吨。 根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年4月15日，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的74家同比减少37家；入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期的30662万吨减少3529.2万吨，降幅11.51%；产糖2542.5万吨，较去年同期的3116.5万吨减少574万吨，降幅18.42%。 2-5 24/25榨季泰国产量恢复，产糖量同比增加但不及预期 泰国24/25榨季截至4月1日58家开榨糖厂中仅3家未收榨，去年同期57家糖厂中仅1家未收榨，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%;累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，平均产糖率为10.917%，去年同期为10.671%。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业空头增加 截至4月15日当周，ICE原糖期货总持仓854,643.00手，较前一周减少19,181.00手。投机多头持仓188,422.00手，较前一周减少7,815.00手；投机空头持仓158,608.00手，较前一周减少7,198.00手。 2-7国内24/25榨季步入收榨尾声 2025年3月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区）糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%;累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，工业库存同比增加 2-11云南产销情况，累计销糖率环比下滑 2-12进口累计同比大幅减少 据海关总署公布的数据显示，2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨。2025年1-3月份我国进口食糖14.92万吨，同比减少105.40万吨，降幅87.60%。 2-13配额外进口成本倒挂幅度收敛，糖浆及预拌粉进口同比降低 2025年4月17日，ICE原糖主力合约收盘价为17.93美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4955元/吨，与南宁糖价差-1225元/吨，配额外食糖进口估算成本为6311元/吨，与南宁糖价差131元/吨。 据海关总署数据，2025年3月份我国进口糖浆和预混粉合计13.29万吨，同比减少2.48万吨。 2-14现货报价小幅上调，基差保持低位震荡 制糖集团报价小幅上调。广西产区价格维持在6150-6200元/吨区间，云南产区价格维持在5950-6010元/吨，港口价格在6280-6350元/吨左右，加工糖报价6400-6600元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询资格：Z0016336 数据来源：Wind、同花顺、沐甜科技、广发期货发展研究中心 货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks