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逐句解读4.25政治局会议通稿：政策有所进有所留

2025-04-25 解运亮,麦麟玥信达证券罗鑫涛Robin

核心观点：本次政治局会议在关税政策不明朗的背景下，政策呈现“有所进有所留”的特征，强调加紧实施和用好用足前期政策，大的政策基调暂不做调整，保持灵活性。
问题定性：会议将“外部冲击影响加大”定性为当前我国经济的主要问题，而不再是去年的“国内需求不足”等四大问题。
应对策略：会议提出“强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”，做好最坏打算（中美高关税持续、经贸脱钩），但不会妥协退让。
政策基调：大的政策基调未做调整，强调“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），不再强调稳外贸稳外资，更重视稳住己方基本盘；加紧实施更加积极有为的宏观政策。
货币政策：有望出台新的结构性工具，包括降准（预计上半年和下半年各有一次，4-5月可能降准1个百分点）、降息空间有限、创设新的结构性货币政策工具（如“服务消费与养老再贷款”）、设立新型政策性金融工具（类似PSL）支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。
促消费部署：提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用；清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设（大规模设备更新和消费品以旧换新）。
帮扶措施：多措并举帮扶受关税冲击的困难企业（内外贸一体化、出口转内销等），提高失业保险基金稳岗返还比例，健全分层分类的社会救助体系；用深化改革开放的办法解决发展中的问题，加快全国统一大市场建设，加大服务业开放试点政策力度。
增量政策：已有储备政策，将根据形势变化及时推出，加强超常规逆周期调节，巩固经济发展和社会稳定的基本面。
股市观点：股市下行风险不大，短期可能以结构性行情为主，建议重视大消费板块；会议强调“持续稳定和活跃资本市场”。
风险因素：美国关税政策进一步升级，新兴市场需求不及预期等。