公司信息更新报告：经营业绩相对承压，自有品牌为下一阶段发展重点

核心观点与关键数据

• 经营业绩：百洋医药2024年实现营收80.94亿元（同比-1.96%），归母净利润6.92亿元（-2.87%），扣非归母净利润6.56亿元（+3.37%）。2025Q1单季度营收18.41亿元（-0.38%），归母净利润0.85亿元（-54.36%），扣非归母净利润约1亿元（-39.46%）。
• 盈利能力：2024年毛利率为35.50%（+5.53pct），净利率为9.48%（+1.02pct）。
• 费用端：2024年销售费用率为18.74%（+4.69pct），管理费用率为3.47%（+0.33pct），研发费用率为0.45%（+0.30pct），财务费用率为0.88%（+0.14pct）。
• 业务结构：2024年核心品牌运营业务实现营收55.59亿元（+9.17%），批发配送业务实现营收21.36亿元（-23.00%），零售业务实现营收3.73亿元（+3.69%）。
• 核心品牌：迪巧系列实现营收21.01亿元（+10.73%），扶正化瘀实现营收6.31亿元（+16.62%）。

研究结论

• 公司经营业绩相对承压，主要受品牌产品计提存货跌价准备及销售费用增长影响。
• 品牌运营业务稳健增长，批发配送业务进一步压缩。
• 迪巧产品延续增长趋势，扶正化瘀等自有品牌为下一阶段发展重点。
• 维持“买入”评级，看好公司核心品牌运营业务的长期成长潜力及管线布局。

财务预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为7.56/9.15/11.30亿元，EPS为1.44/1.74/2.15元/股。
• 当前股价对应PE为12.6/10.4/8.4倍。

风险提示

• 政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。