核心观点
- 竞争重点： 本轮美团与京东的竞争重点在即时零售赛道，即所有零售品类的30分钟达服务，而非仅仅是餐饮外卖。
- 即时零售： 即时零售兼具外卖和电商属性，是餐饮外卖的延伸，也是电商时效的提升，品类涵盖生鲜、日用百货、3C数码等。
- 市场规模： 预计2025年即时零售市场规模将同比增长29%至超过1万亿，2025E-2030E CAGR为15%，2030年将突破2万亿，渗透率提升至10%。
- 京东外卖： 京东外卖相比其他试水者优势在于自有配送体系和零售运营能力，预计未来1-2个季度单量有突破1000万的潜力。
- 价格战： 价格战是开拓新业务的常用手段，但不会持续，预计未来2-3个季度或有放缓趋势。
- 美团外卖： 美团外卖佣金率稳定在6%-8%，佣金收入占外卖收入比例或稳定在30%，配送收入占比55%-60%。
- 骑手社保： 预计2025年逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保，对2025年利润影响相对可控，运营效率提升能基本覆盖额外成本。
- 美团未来： 本地生活领域竞争激烈，但每次竞争都是强化竞争优势的机会，海外业务有望形成一定规模并逐步盈利，技术积累上，无人机落地、AI融合等有业务增量及提效机会。
- 京东未来： 京东零售收入有望维持双位数增长，京东物流收入同比增9%，经营利润率提升至3.7%，新业务收入同比增5%，亏损同比扩大至38亿元。
关键数据
- 餐饮外卖市场规模： 2024年餐饮外卖规模约1.5万亿元，预计2025年行业增速在10%左右，线上渗透率已接近电商。
- 外卖用户规模： 2H24外卖用户规模为5.92亿人，同比增9%，2015-2024年10年CAGR为18%。
- 美团外卖： 2024年日均单量约6,000万单，同比增13%，AOV有低个位数下降。
- 美团闪购： 2024年日均单量接近1,000万，同比增速在30%以上，2024年全年GTV规模接近3,000亿。
- 即时零售市场规模： 预计2025年即时零售市场规模将同比增29%至超过1万亿，预计2025E-2030E CAGR为15%，到2030年突破2万亿元规模。
研究结论
- 美团和京东在即时零售赛道的竞争将更加激烈，且终局份额尚未确定。
- 宏观消费预期改善是行业beta来源，预计消费复苏提振政策落地将带动业绩及估值提升。
- AI技术在各业务线的全面融合，效率提升，无人配送落地，将为美团和京东带来新的增长点。
