煤焦早报：现货成交趋弱，交割博弈告一段落，煤焦震荡运行

焦煤

• 供需：供给窄幅震荡，需求继续上行。110家洗煤厂开工率61.9%(-0.8)，230家独立焦企生产率73.41%(+0.42)。上游去库，下游补库。矿山精煤库存333.34万吨(-2.17)，原煤库存516.78（+12.28），洗煤厂精煤库存181.33万吨(-11.63)，港口库存337.38万吨(-11.54)。
• 价格与价差：现货下调，期货趋弱。蒙5#主焦煤报1040元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨。九月合约报956元/吨(-6.5)。基差104元/吨(+6.5)，5-9月差-63.5元/吨（+15）。
• 策略建议：现货竞拍成交率下行，矿山精煤原煤库存累库，交割博弈暂告一段落。短期建议J09多单继续持有。

焦炭

• 供需：供给增加，需求见顶。230家独立焦企生产率73.41%(+0.42)，247家钢厂产能利用率90.15%(-0.04)，铁水日均产量240.12万吨(-0.1)。中上游累库，下游去库。230家焦企库存67.96万吨（+2.06），247家钢厂库存664.4万吨（-3.59），港口库存246.1万吨（+13.01）。
• 价格与价差：现货偏强，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨，首轮提涨落地后，部分地区酝酿第二轮提涨。九月合约报1590.5元/吨(-4.5)。基差-40.28元/吨(+4.5)，5-9月差1.5元/吨(+5.5)。
• 策略建议：首轮提涨全面落地，若继续提涨可减轻套保盘压力并刺激下游补库。短期需求或见顶，但螺纹厂库重回去库，社库去库加速，终端需求或发力。

宏观与策略

• 宏观环境：中美加征关税缓和，资本市场情绪回暖，关税冲击利空逐步消散。一季度GDP同比增长超预期，但需求不足仍是主要矛盾。国内经济逐步向好，政策预期升温。
• 策略建议：焦煤交割博弈逐步化解，大概率重回对宏观预期及供需面的交易。四月下旬政治局会议召开，政策预期升温。煤焦四月经历超跌，若政策有利多消息向上空间更大，短期建议J09多单继续持有。

风险提示

• 供给侧政策出台（上行风险），地缘风险（下行风险）。