业绩简评
- 2024年公司实现营收132.96亿元，同比增长15.77%；归母净利润4.50亿元，同比下降41.63%。
- 2025年1季度，公司实现收入26.86亿元，同比-0.26%；归母净利润2.57亿元，同比增长67.98%。
经营分析
- 产品结构：除草剂收入97.32亿元（占营收73.19%），毛利率17.76%；杀虫剂收入21.05亿元（占营收15.83%），毛利率26.91%；杀菌剂收入13.13亿元（占营收9.88%），毛利率22.05%。
- 销售模式：TO A和TO B业务营收占比62.35%，毛利率14.23%；TO C业务营收占比37.65%，毛利率28.99%。
- 行业趋势：作物保护品行业处于周期底部，国内及印度产能供过于求，2025年市场将从“去库存”转入“去产能”阶段，竞争加剧。多国贸易保护主义加剧，市场准入政策、汇率、大宗商品价格等因素带来不确定性。
- 公司运营：终端市场价格及毛利率逐步恢复正常理性，目标国子公司毛利率持续上升。TO C业务营收占比持续增长，全球重要市场高价值登记获得，整体运营毛利率持续上升。全球化管理体系建设提升运营能力，运营质量持续改善。
盈利预测、估值与评级
- 预计2025-2027年归母净利润分别为10.04/12.15/14.91亿元，EPS分别为3.575/4.326/5.309元。
- 公司股票现价对应PE估值为16.78/13.87/11.30倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 人民币汇率波动；海外制剂价格下滑风险；原材料价格波动风险；新项目建设进度不及预期，市场开拓不及预期。
关键数据
- 2023年营收11.485亿元，净利润0.771亿元；2024年营收13.296亿元，净利润0.450亿元。
- 2025-2027年营收预计分别为14.346/15.820/17.589亿元，净利润预计分别为1.004/1.215/1.491亿元。
- 2025-2027年EPS预计分别为3.575/4.326/5.309元，PE估值预计分别为16.78/13.87/11.30倍。
市场评级
- 市场中相关报告投资建议平均评分为1.00（买入）。
历史推荐与目标定价
- 历史最高目标价95.80元（2023-06-30），当前市价57.56元。
特别声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
